sec 4q2015 - semi

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1
삼성 반도체 부문 실적.
2015년 매출 급증, 비용 급증. 영업이익은 4분기 급감.

2
하이닉스 실적.
매출 영업이익은 2014년 4분기 고점 이후 지속 감소.
비용은 일정 속도로 증가. 주로 설비투자에 의한 것.

삼전의 경우에도 고정비용은 capex에 대한 감가상각으로 증가하고 있을 듯.
2010년 이후 설비투자 20-25조 중 반도체가 반에서 2/3.

3
영업이익률 13년, 14년 하이닉스 우위. 15년 2분기 이후 유사한 수준.
시스템부문의 실적 저하가 메모리의 이익을 지속 훼손.

반도체 부문은 총체적으로 하이닉스보다 비효율적.
단기적으로 메모리 싸이클 고점 통과 후 하락 중.
싸이클 바닥에서 이익률이 여전히 하이닉스보다 높을지 주목.

15년 계획대비 투자 축소. 16년에도 공격적 투자는 자제할 듯.

4
삼성반도체 메모리, 시스템 구분.
15년 매출 증가는 대부분 시스템.

5
메모리 매출은 하이닉스의 2배 수준에서 유사한 추이.
15년은 삼성 우위.

6
2015년 2, 3, 4분기 시스템부문 매출과 비용 증가 비례.
이 비용이 재고 감소를 위한 비용이었을까?

아래 그림을 보면 재고는 재고대로 쌓이고, 비용은 비용대로 나가는 상황.

7
반도체 부문 재고와 매출, 비용의 관련성.


매출원가 = 제조원가+기초재고-기말재고

성수기 대비 재고 축적시: 제조원가 증가, 재고증가분만큼 매출원가 감소.
악성 재고 소진시: 재고감소분만큼 매출원가 상승, 비용증가>매출증가, 이익감소.

시스템반도체 매출 증가 속도, 전체 비용 증가 속도, 전체 재고 증가 속도 대개 일치.
4분기 장기 악성 재고 처분등 1회성 비용 발생했다고 컨콜에서 공개.


재고 조정이 충분했다면 매출 성장이 뒷받침되지 않아도 실적 개선 가능성 존재.
확인은 15년 사업보고서에서 가능.

4분기 전체 재고 4조 감소로 충분한가?
이중 반도체의 재고감소는 얼마나?