미국이 전 세계에 관세를 부과하면 달러는 강세가 되고, 상대국의 통화는 세율에 비례해 약세가 나타나는 것을 예상할 수 있다. 그렇게 되면 실질적인 수입가격은 이전과 비슷한 수준에서 유지될 수 있다. 환율 조작을 당국이 드러내놓고 하는 것이 아니라면, 관세가 부과되는 품목의 비중과 세율을 환율시장에서 반영해서 새로운 균형에 도달하는 것이 거시적인 관점에서 자연스럽지만, 미시적으로 그런 일이 발생하는 기전은 별개의 문제이다.
ai에게 극단적인 상황을 만들어서 질문해 봤다.
질문
미국의 상호관세에 중국이 보복하고 미국이 재보복하면서 중국은 104%의 관세를 내게 된다. 만약 cnyusd가 52% 하락하면 이 상품의 미국가격은 실질적으로 제자리가 될 수 있다. 환율이 실제로 이렇게 변하려면 외환시장 참여자들이 어떤 사고와 행위를 하게 되나? 미시적인 메카니즘을 설명해 줘.
CNY/USD 52% 하락 시나리오의 외환시장 미시적 메커니즘
제시된 시나리오는 매우 극단적인 상황을 가정합니다. 104%의 관세 부담을 상쇄하기 위해 특정 상품에 대해 위안화 가치가 달러 대비 52% 하락(CNY/USD 환율 52% 하락)하는 것은 엄청난 변동이며, 이는 일반적으로 심각한 경제적 충격이나 위기 상황에서 나타날 수 있습니다. 이러한 급격한 환율 변화가 실제로 발생하기 위한 외환시장 참여자들의 미시적인 사고와 행위 메커니즘은 다음과 같습니다.
핵심 원리: 외환시장의 환율은 기본적으로 해당 통화에 대한 수요와 공급에 의해 결정됩니다. 위안화 가치가 달러 대비 급락한다는 것은, 달러 대비 위안화의 수요는 급감하고 위안화의 공급은 급증하는 상황을 의미합니다.
외환시장 참여자별 사고 및 행위:
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미국 수입업자 (위안화 수요 감소):
- 사고: "중국산 제품에 104% 관세가 붙으면 가격 경쟁력이 완전히 사라진다. 수입량을 대폭 줄이거나, 아예 다른 나라 제품으로 대체해야 한다. 따라서 중국에 위안화로 대금을 지급할 필요성이 크게 줄어든다."
- 행위: 중국 상품 주문량을 급격히 줄입니다. 이에 따라 상품 대금 결제를 위해 달러를 팔고 위안화를 사려는 수요가 급감합니다. 외환시장에서 위안화 매수 주문이 사라지거나 현저히 줄어듭니다.
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외국인 투자자 (중국 투자 자금 회수 → 위안화 공급 증가 / 수요 감소):
- 사고: "미중 무역전쟁 격화로 중국 경제의 불확실성이 극도로 높아졌다. 중국 수출 기업들의 실적이 악화되고 경제 성장이 둔화될 것이며, 위안화 가치도 불안정해질 것이다. 중국 내 투자 자산(주식, 채권, 부동산 등)의 가치 하락 및 환차손 위험이 크므로, 지금 자금을 회수하여 안전한 달러 자산으로 옮겨야 한다."
- 행위: 중국 내 보유 자산을 매각하여 위안화 자금을 확보합니다. 이 위안화를 외환시장에서 매도하고 달러를 매수하여 자국이나 다른 안전한 곳으로 송금합니다 (Capital Outflow). 이는 위안화 매도 물량을 증가시키고 달러 매수 수요를 증가시켜 위안화 가치 하락 압력으로 작용합니다.
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중국 수출업자 (달러 매도 감소 → 위안화 공급 간접적 감소 효과):
- 사고: "미국 수출길이 사실상 막혔다. 미국 시장에서 벌어들일 달러 수입이 급감할 것이다. 따라서 미래에 달러를 위안화로 환전할 물량 자체가 줄어든다."
- 행위: 미국 수출 급감으로 달러 수입이 줄어듭니다. 이는 외환시장에서 달러를 팔고 위안화를 사려는 공급(수출업자의 위안화 수요)을 감소시키는 효과를 낳습니다. (단, 위안화 약세를 유발하는 직접적 요인보다는, 위안화 강세 요인이 사라지는 것에 가깝습니다.)
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중국 내 개인 및 기업 (자본 유출 → 위안화 공급 증가):
- 사고: "경제 상황이 매우 불안하고 위안화 가치가 계속 떨어질 것 같다. 내 자산을 보호하기 위해 위안화를 달러나 다른 안정적인 외국 통화로 바꾸어 해외로 보내거나 보유해야 한다."
- 행위: 개인과 기업들이 자국 통화(위안화)의 미래 가치 하락을 우려하여 위안화를 매도하고 달러 등 외화를 매수하려는 움직임을 보입니다 (Capital Flight). 이는 위안화 공급을 늘리고 달러 수요를 증가시켜 위안화 약세를 심화시킵니다. 정부의 자본 통제가 없다면 이런 움직임이 거세질 수 있습니다.
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투기 세력 (Speculators) (위안화 매도 포지션 구축 → 위안화 공급 증가):
- 사고: "모든 지표와 상황이 위안화 약세를 가리키고 있다. 관세 전쟁, 자본 유출, 경제 성장 둔화 등 약세 요인이 명확하므로, 위안화 가치는 더 떨어질 가능성이 높다. 지금 위안화를 팔고(Short 포지션) 나중에 더 싼 가격에 되사면 큰 차익을 얻을 수 있다."
- 행위: 외환 선물, 옵션 시장 등에서 위안화 매도 포지션을 대규모로 구축합니다. 현물 시장에서도 위안화를 빌려서 팔고 달러를 사는 등의 거래를 통해 위안화 매도 압력을 극대화합니다. 이들의 거래는 시장의 변동성을 증폭시키고 하락 속도를 가속화할 수 있습니다.
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중국 인민은행 (PBOC, 중앙은행) (개입 포기 또는 소극적 개입):
- 사고 (가상): "이 정도의 관세 충격을 상쇄하고 수출 경쟁력을 유지하려면 위안화 약세를 어느 정도 용인해야 할 수도 있다. 외환보유고를 소진하면서까지 환율 방어에 나서기보다는, 시장의 흐름을 어느 정도 따르거나 개입 강도를 낮춘다." (매우 극단적인 시나리오에서의 가정이며, 실제로는 급격한 변동을 막기 위해 개입할 가능성이 높습니다.)
- 행위: 외환시장에서 달러를 매도하고 위안화를 매수하는 시장 개입(환율 방어)을 중단하거나, 개입 규모를 대폭 축소합니다. 또는 위안화 절하를 유도하는 정책을 펼 수도 있습니다 (가능성은 낮음). 중앙은행의 방어 의지가 약해지면 시장 참여자들의 위안화 약세 베팅은 더욱 강화됩니다.
결론:
104% 관세를 상쇄할 정도의 52% 위안화 가치 하락은 단순히 한두 가지 요인이 아닌, 극심한 무역 분쟁, 중국 경제에 대한 비관론 확산, 대규모 자본 유출, 투기적 공격, 그리고 중앙은행의 용인 또는 개입 실패 등이 복합적으로 작용한 결과로 나타날 수 있습니다. 외환시장 참여자들은 각자의 이해관계와 미래 예측에 기반하여 위안화 수요를 줄이고 공급을 늘리는 방향으로 행동하게 되며, 이러한 미시적인 행동들이 모여 거시적인 환율 급변동을 만들어내는 것입니다. 특히, **기대(Expectation)**가 중요한 역할을 하여, 일단 하락 추세가 형성되면 자기실현적 예언처럼 하락을 더욱 부추기는 경향이 있습니다.
요약
수출업자, 수입업자, 미국 투자자, 상대국 투자자, 투기꾼, 중앙은행까지 전부 관여해서 해당 통화의 약세가 나타날 수 있다. 여기에는 시장과 환율의 변화에 대한 기대가 크게 작용을 한다.
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