브라질 - 답이 없다

Continental divide - 브라질은 이제 그만
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/06/continental-divide.html


며칠 전에 브라질 투자를 조심하라는 글을 올렸다.
그런데 오늘 브라질 채권을 추천하는 메일을 신한증권의 담당자로부터 받았다.

자주 연락했다면 별일도 아닐 것이다.
그러나 신한증권의 이 담당자는 몇 년 동안 연락한 적이 없다.
얼마전 전화를 하더니 상장기업편람을 보내준다고 해서, 고맙다고 하고 받았는데, 그렇게 한 번 연락하더니 오늘 메일을 보낸 것이다.

브라질 채권 연 12%와 중국예금 연 3% 짜리 상품을 추천한다는 내용이었다.

하필이면 작년 이래 내가 가장 위험하다고 의심하고 있는 상품 두 개이다.
도대체 왜 보냈을까?

증권사에서 금융위기 이후 어려운 시절에 수수료가 크고, 성과금도 크니, 회사, 직원이 합작해서 죽어라 파는 쓰레기 상품 중에 비중이 큰 것이 부실 건설회사나 동양, stx 등의 채권, cp관련된 신탁상품이었을 것이다.

그 다음으로 국민들의 주머니를 털고 있는 것이 아마 브라질 채권이 아닌가 싶다.

이메일의 내용은 자세히 안 봤다. 회사마다 구조가 조금씩 다르다고 하고 12%로 높은 것을 보니 장기채권이 의심된다. 거의 확실히 망할 것이라고 본다.

그러나 내가 보기에는 단기로 돌려막고 있는 중국 예금도 언젠가 어디선가 누군가에게 엄청난 시련을 안겨줄 것이라고 장담한다. 그렇다고 내기를 걸고 싶은 생각은 없다.

아래 그림은 모두 대신증권의 보고서들에서 따 온 것이다.

뭐 하나 봐 줄만한 것이 없다.
아시아, 남미의 아는 몇 나라 중에서 아르헨티나의 다음으로 망할 나라를 꼽자면 아마 첫 번째일 것이다.
금리를 동결해서 채권투자자들이 즐거웠던 모양이지만, 인플레가 잡혀서가 아니고 경기침체가 심각해져서 그랬을 가능성이 더 높다.
다른 위험국가 대비 정치적으로 안정된 것도 아니다.
그렇다고 예전의 그리스처럼 주식, 채권이 싼 것도 아니다.
최소한 인플레이션이 잡혀야 하지만, 월드컵과 올림픽이 연달아 열릴테니 쉽지 않을 것이다.

"하반기 신흥국 증시, 패자의 역습 시즌 Ⅱ "
http://finance.naver.com/research/invest_read.nhn?nid=8265&page=1
패자의 역습이라지만 확실히 브라질은 예외이다.

독야청청 악화되고 있다.

http://www.deri.co.kr/common/file/?idx=634&fName=Weekly+Emerging+Focus+06%2E09%2Epdf

http://www.deri.co.kr/common/file/?idx=628&fName=Daily+BRICs+%28140605%29%2Epdf

credit spread 20131205

한국에서 주식보다 채권이 많이 비싸지만 대개 그래왔다.
그런데 채권 중에서도 회사채가 비싸고 그 중에서도 AA가 더 비싸다.

미국에서는 하이일드 채권이 버블 수준으로 비싸다는데, 한국은 AA에 버블이 생기고 있는 모양이다.

해외채권 수업료

http://www.mt.co.kr/view/mtview.php?type=1&no=2013082613529627467&outlink=1



정리를 매우 잘 한 좋은 기사이다.



일부 뒤늦게 판매를 시작한 증권사는 금리가 상승하고 환율이 하락하니 적극 물타기를 권하는 모양이다. 실제 장기투자하면 이자로 환율 하락을 커버할 수 있고, 브라질 경제가 안정되면 글자 그대로 대박이 날 가능성을 부인할 수도 없다.

그러나 반대의 가능성도 있다.

일단 헤알 가치하락으로 인한 인플레이션 심화, 연속적인 금리인상, 고금리로 인한 경기회복지연과 침체, 해외자본이탈, 다시 헤알 가치 하락의 악순환이 발생하면 금리가 아무리 높아도 환율 하락을 커버할 수 없을지 모른다. 브라질에 경제 위기가 오지 않아도 장기간이라면 충분히 가능한 일이다. 장기로 투자하는 것이 필망의 길일수도 있는 것이다.

차라리 단기채권에 투자에서 적당한 환율손실로 그치는 것이 덜 괴로운 상황이 될 수 도 있는 것이다.

해외 채권, 주식으로 투자를 다변화하는 것은 한국의 경제, 자본 규모에서 피할 수 없는 일이고, 처음 배우는 것에는 수업료가 들게 된다. 2007년에 중국주식투자에서 크게 당한 뒤로 많은 한국사람들이 해외투자에 대해 잘 알게 되었다. 개인적으로 인사이트는 아니어도 헷지한 중국펀드에 가입해서 깡통으로 추가납입을 하면서 저절로 공부가 되는 경험을 했다.

이번에 브라질채권에서도 많은 사람들이 수업료를 다소나마 지불하고 있는 모양이다. 작년에 동양증권에 계좌를 만들었던 장모님 문제 해결을 위해 이머징 채권과 채권 펀드에 대해 조금이나마 조사를 해두었더니, 이번에 벌어지는 일들이 조금 더 이해가 된다. 아직 다행인 것은 그래도 브라질이 최근에 문제가 되는 여러 나라들 중에 최악이라고 보는 사람이 별로 없다는 것이다.

기왕에 낸 수업료들이니 어깨너머로 같이 배우기라도 하자.

환율 - 20130320

환율이 빠르게 상승하고 있다.
원화강세, 엔화약세가 과도하지 않나 우려하던 것이 엊그제인데, 이제는 다시 한국에 무슨 일이 나고 있는지 돌아봐야 하는 속도로 상승하고 있다.

거시경제의 요소 중에서 시장에서 실시간으로 결정되는 환율, 금리, 주가 등이 GDP, 인플레이션 등의 요소들보다 중요성이 낮다고 보기는 어렵다.
특성상 단기적인 변동이 크게 나타날 수 있다.
그럴수록 장기적인 추세를 확인하고 다른 나라와 비교하는 것이 필요하다.

환율 급변: 한국 > 대만 >> 싱가폴
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/01/blog-post_28.html

위 글은 환율이 급등하기 시작한 1월 28일 올린 글이고, 2달이 되어간다.
당시 한국의 어떤한 언론도 다른 아시아 국가들의 환율이 동반해서 상승하고 있다는 것을 주목하지 않았다.
다만 대만처럼 자국의 환율이 급변한 나라에서 관심을 보이고 있었다.
그 추세가 아직까지 이어지고 있고, 작년 하반기 이후 하락폭이 컸던 한국에서 더 급격히 나타나고 있다.

몇 년 간의 원화가 움직이는 방향은 동남아 국가들의 통화와 크게 다르지 않고, 변동성이 상대적으로 높다.
경쟁국으로 볼 수 있는 일본, 대만, 중국과 비교시 단기적으로 엔화의 약세가 두드러지나 장기적으로는 엔화의 초강세가 일부 해소된 것으로 볼 수 있다.

작년 하반기 경상수지 흑자는 사상 최대였다.
외국인의 채권투자가 큰 폭으로 증가했지만, 주식시장으로 유입된 자금은 상대적으로 크지 않았다.
만약 수출, 주식시장이 아니라 선진국에 비해 금리가 높은 채권시장이 변동의 핵심이었다면 끝날만도 하다.

장기적으로 1000원은 의심의 여지가 없는 숫자로 본다.
그런데 환율의 레벨, 방향, 속도 모두 중요하고, 타국 환율, 주식시장과의 관계를 보면 과속을 했던 것으로 보인다.
환율의 급변동이 유쾌하지는 않지만, 찜찜하게 여길 이유도 아직은 없다.
앞으로 금리가 상승하기라도 한다면 충분히 납득할만한 상황이다.