방독면

방독면을 식구수대로 샀다.
전철역에 비치된 것과 같은 회사 제품이다.
검색하면 5-7만원 사이인데, 최근 주문이 몰려서 재고가 부족하고 배송이 늦어진다고 한다.
유효기간은 19년까지인데, 개봉하면 효과가 없어진다고 해서 테스트를 못 해봤다.
사용할 일이 없기를 바란다.

wti vs kospi

기름값의 미래를 예상하는 것은 그야말로 점치는 것에 가깝다.
그런데 기름값의 미래와 물가, 금리, 환율, 경기, 주가를 관련시키는 것은 덜 점쟁이스러운 일이다.

기름값이 내리고 오르고, 높고 낮은 것은 전부 다른 현상의 원인도 결과도 될 수 있다.
기름값이 경기를 반영한다고 믿으면 오를 때 즐겁고, 기름값이 낮아야 경기가 좋아진다고 믿으면 내릴 때 즐거울 수 있다. 항상 걱정없이 살고 싶으면 살짝살짝 세상을 보는 관점을 바꾸면 좋다.

유가에 비해 주가의 조정이 적다고 걱정하는 사람도 있다.
한국지수를 보거나, 전세계 신흥국지수를 보거나 다를 바가 없다.

그런데 과거 17년(88-05)간의 지수밴드 500-1000과 비교할만한 유가의 폭은 15-40이다.
그렇게 맞추고 보면 지금 유가나 지수가 크게 벗어난 것도 아니다.
오히려 과거 10여년간 유가가 과하게 높았다.

과거 지수가 유가를 몇개월에서 1년 가량 선행하는 것을 알 수 있다.
그러면 왜 최근 유가하락 전에 주가하락이 두드러지지 않았는지 의심해 볼 수 있다.
아래 그림에서 보이는 것처럼 지수는 횡보했어도 밸류에이션(pbr...)은 내려갔다는 것이 일부 해명이 될 수 있다.

전년동월비를 보면 지수와 유가의 관계 특히 선후, 변동폭을 확인할 수 있다.
금융위기를 제외하면 최근의 유가하락은 86년 이후 가장 빠르게 진행한 것이다.

선후관계를 무시하면 여전히 유가대비 주가하락의 폭이 매우 적어서 걱정스러울 수 있다.

유가를 뒤집어서 6개월 미뤄본 것이다.
대략 저점과 고점이 일치한다.

바로 보면 지수가 선행하지만, 뒤집으면 유가가 선행하는 것이다.
싸이클의 관점에서는 당연히 가능한 일이다.

실제로 한국의 경기선행지수에 원자재가격지수가 반대방향으로 포함된다.
그래서인지 지수개편이후 몇년동안 경기선행지수가 고자가 되었다.

그런데 지금 유가가 강력하게 하락한 상태에서 지수와 경기가 뒤따른다면 경기선행지수가 지나치게 빠르더라도 전혀 쓸모없는 것은 아니라고 말할 수 있을지 모른다.

지수는 4년이상 횡보를 했으나, pbr (source: krx)은 4년 내내 감소했다.
왜?
위 그림만으로 설명하려면 매우 쉽다.
한국의 수요과 관련없이 형성된 국제적으로 높은 유가가 고비용으로 한국의 경제에 강력한 억제효과를 발휘했다.

유가가 하락했으니 이제 어떤 일이 생기나?
알려면 과거를 봐도 된다.

그러나 뒤집어보면 미래가 그냥 보인다(...는 착각이 든다).

디플레이션으로 지구가 멸망할 것 같은 시기에 한국의 pbr이 다시 1.5 이상으로 올라가는 것을 받아들이기 어려울 수 있다. 물론 주가가 올라가면서 pbr이 올라가면 좋지만, 자산을 상각하면서 bps가 내려가도 pbr은 올라갈 수 있다. eps가 내려가면서 per가 올라가는 것과 다를 바 없다. 그런데 이미 한국에서 문제가 될만한 많은 부실 재벌, 대기업들이 지난 몇년간 정리가 되어서 새 주인을 찾아 사라졌고 많은 자산이 상각되었다.

그러니 그냥 그래프 모양 상하는 일 없게, 한국은행, 통계청이 마음 졸이는 일도 없게 잘 풀리기를 바랄 뿐이다.

부부 경영

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/12/blog-post.html
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/12/nexon.html


보유현금과 현금흐름대비 싸다는 생각으로 엔씨를 보유 중이다.
배당을 인상하는 것은 정상적인 활동이라고 봤다.
넥슨과의 불화는 엔씨가 경영 참여를 거부하면 당연히 생길 일이었다.
그런데 경영권 방어의 일환이든, 미국에서의 높은 성과(?)에 대한 포상이든 와이프를 사장으로 승진시킨 것은 좋은 징조가 아니다.
회사의 미래도 주주로서 나의 미래도 불확실하다.


http://news.inews24.com/php/news_view.php?g_serial=259074&g_menu=020300
SKT 윤송이 상무, 'T인터랙티브'로 명예회복할까

"`천재소녀` 윤송이, `1mm` 악몽에 잠설치더니…"  매일경제  2012.02.16  네이버뉴스

눌러보면 삭제된 기사라고...

천재소녀는 그야말로 어린 나이의 조기졸업과 조기 이사발령으로 유명해졌다.

그러나 skt에서의 성과는 명성에 비해 보잘 것 없었고, 몇년 만에 그만 두는 것으로 끝났다.

이후 유명해진 것은 김택진과의 결혼때문이었다. 트로피 와이프에 딱 맞는 것은 아니지만, 성공한 경영인의 유명인사 와이프가 된 것이다.
그런데 최초 발령이야 뭐든 중요하지 않지만, 며칠 전 사장으로 승진시킨다고 할 때 개운하지 않은 느낌이었다.

오직 하나의 기사에서 넥슨과 관련지어 의심을 하고 있었다.

http://www.dt.co.kr/contents.html?article_no=2015012302109931749003
엔씨 사장 승진한 윤송이씨… 남편 김택진 대표 속내는?

와이프, 남편의 속내뿐 아니라 넥슨의 속내도 편치는 않을 것이다.

기사 덕분에 와이프뿐 아니라 동생까지 전무로 경영에 참여한다는 것을 알게 되었다.

엔씨가 규모는 대기업에 가깝지만 전형적인 가족기업이라고 볼 수 있다.

동네 슈퍼와 다르지 않다는 것이다.

아니면 기존의 재벌과 비슷하다는 것이다.

그런데 가족 기업과 별개로 부부 경영은 흔하지 않다.

아래에 부부 경영으로 유명한 기업들을 모아봤다.

컴투스는 모바일 게임업계를 선도했고, 부인인 박지영 대표가 기업을 이끈 것으로 보인다. 게임빌에 인수되었고 결과적으로 주주들이 그대로 보유했다면 다행이지만, 만약 대주주가 수년간의 투자성과를 확인하기 전에 넘기는 것을 보고 기대를 버렸다면 통탄할 일이었을 것이다.

코나아이는 오너가 재혼한 후에 와이프를 사장으로 앉히고 경영쇄신을 기대한 듯한데 구설수만 잔뜩 남기고 경영도 결혼도 끝을 냈다. 부인을 통해 손안대고 코푼 것 같기도 하지만 알 방법은 없다. 다행히 회사는 과거와 다름없는 모양이다.

영풍제지는 여전히 복잡하고 말이 많다. 35세 연하 부인의 경영능력도, 회사의 미래도 알 방법이 없다.

한섬의 정재봉 부부는 나름 신화였던 모양이지만, 회사는 현대백화점에 넘어가고 부동산은 그들의 손에 남았다. 

코데즈컴바인은 막장드라마 자체이다.

시작부터 부인이 주도적으로 회사를 경영하는 것이 아니고, 남편의 회사에 나중에 끼어드는 경우는 현대그룹, 한진그룹처럼 오너 사후에나 발생한다. 생전에 발생하는 경우 재혼이거나 초혼이거나 결혼을 하면서 발생한다. 적어도 상장회사에서 오너의 와이프가 나중에 경영에 참여하는 것은 불운의 결과이거나, 불운을 예고하는 것이다. 이 불운이 어디까지 영향을 미칠지는 사안에 따라 다르다.

다만 불확실성이 증가했다는 점은 확실하다.

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컴투스
http://www.ddaily.co.kr/news/article.html?no=112280
박지영 컴투스 대표, 15년 부부경영 끝낸 이유 들어보니

http://www.hankyung.com/news/app/newsview.php?aid=2014072996071

팔고 나니 주가 3배↑…'황금알' 낳은 컴투스

코나아이
http://www.mt.co.kr/view/mtview.php?type=1&no=2014022109103596274&outlink=1
아내 사장자리서 쫓아낸 남편, 결국 이혼소송까지?

영풍제지
http://www.mt.co.kr/view/mtview.php?type=1&no=2014092108493802846&outlink=1
35세 연하부인에 '폭탄배당' 영풍제지의 신고가
http://www.sisaweek.com/news/articleView.html?idxno=34194
'신데렐라' 노미정 영풍제지 부회장 경영능력에 투자자 '좌불안석'

한섬
http://www.mt.co.kr/view/mtview.php?type=1&no=2010021911491372959&outlink=1
'부부경영' 한섬, 경쟁사 '부부분쟁'에 새삼 주목
http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201408180100023950001506
['한섬' 패밀리 분리]정재봉 부회장 개인회사 '교통정리'

코데즈컴바인
http://www.mt.co.kr/view/mtview.php?type=1&no=2010062111334064046&outlink=1
"이혼 소송으로 위자료를 받으면 되지 회사를 뺏으려고 한다"
http://www.seoulfn.com/news/articleView.html?idxno=191203
코데즈컴바인 박상돈 대표, 적자행진에도 연봉 '22억'

경상 수지 관리 current account management? massage?

장관이 경상수지 흑자폭을 작년 수준 이하로 관리하겠다고 한다. 거기에 명목GDP(실질GDP+물가상승률)를 6%수준으로 올려서 세수도 늘리고 경기회복도 촉진하겠다고 한다.
기다릴 생각이 없다면 현실적인 방법은 강력하게 QE를 하는 것이다. 금리도 아예 0%수준으로 낮추고, 부동산가격도 올리고, 부채도 늘리면 회복하지 못할 이유도 없다. 최근 미국, 일본, 유럽이 비슷한 일을 했고, 전전 정권의 카드 거품도 연장선에서 볼 수 있는 일이다. 빚내서 시원하게 쓰고 뒷처리는 하늘이나 다음 정권이나 다음 세대에게 맡기는 것도 방법 중 하나라고 볼 수 있다. 경우에 따라서는 최선이 될 수도 있다. 그런데 지금 그렇게 해야하는지는 전혀 알 수 없다.

매일 기름 관련한 글을 읽어서 그런지 유가가 점점 더 중요해 보이는데, 아직도 사람들이 유가 반토막이 어떤 결과를 가져올지 진짜로 심각하게 생각하는 것으로 보이지 않는다.

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2015/01/effect-of-oil-price-change-on-current.html

현재 유가로 대충 계산해도 400억불 이상의 경상수지 흑자요소가 발생한다.

40조의 GDP가 증가할 수 있고, 한국기업들의 원가가 40조 감소할 수도 있다.

가계부채가 증가해도 금리하락에 따라 원리금 상환액이 감소하고 있기때문에 유가하락으로 실질소득이 증가하는 효과가 추가되면 국외 변수 개선의 효과가 증폭될 수 있다.

왜 공인된 전문가들이 한결같이 다른 수출이 줄거나 수입이 늘어서 경상수지 흑자폭이 반의 반이 될 것이라고 하는지 공감하기 어렵다. 더구나 환율하락(원화강세) 가능성도 아주 보수적으로 보고 있으면서 그런다.

상품수지가 저 위쪽 경계를 넘어서 훨훨 날아갈 것이라는 것이 내 예측이다.
그러나 한국은행은 약간 증가, 정부는 감소할 것이라고 하는 것이고, 그러지 않으려면 환율이 900원은 되어야 한다.
달라도 너무 다르다. 내가 과문해서 그럴 것이다.

누르면 확대된다.

노란 선이 본원소득수입이고 증가하고 있다. 해외로부터의 임금, 이자, 배당이고, 향후 지속적으로 증가될 것이다.
상품수지뿐 아니라 소득수지가 확대되고 있으니 경상수지가 증가하지 않을 방법이 없다. 이런 것은 예측이라고 할 수도 없다.
그런데 환율하락압력을 낮추기 위해 경상수지를 관리하겠다니 정말정말정말 앞으로 벌어질 일이 기대된다.
다이나믹 코리아. 누가 만든 말인지 모르지만 정말 잘 만들었다.

bis eer

출처: http://www.bis.org/statistics/eer/

제공되는 60여개국 중 금융위기 이후 effective exchange rate가 우상향하는 국가는 10여개국.
몇 개의 그룹으로 분류 가능.
동아시아 국가는 주로 외환보유고가 많고, GDP대비 경상수지가 높고, 물가상승률 낮은 나라들.
산유국 2나라, 발트 3국은 의외.

nominal eer
통화강세가 위쪽.

real eer
통화강세, 저물가가 위쪽.

nominal eer, up trend

china
swiss
new zealand
korea
uae
singapore
uk
us
saudi
taiwan
hong kong
peru
thailand
latvia
lithuania
estonia

nominal eer, down trend


india
indonesia
brazil
japan
venezuela
turkey
south africa
russia
argentina

대부분 20년동안 우하향, 악순환에서 벗어나기 정말 어렵다.

oil, coal, LNG, SMP

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/09/smp-2010.html



아래 자료는 전부 전력거래소에서 받았다.
https://epsis.kpx.or.kr/epsis/servlet/epsis/EKMA/EKMAController?cmd=004013

유류, LNG, 유연탄의 발전단가는 유가의 변동을 느리게 일정 비율로 반영한다.
무연탄 원가는 유가변동의 영향을 덜 받는다.

그런데 가격 차이를 확인해보면 원자력, 유연탄은 SMP와 항상 일정한 차이를 유지했다.
보조금, 세금, 환경비용, 원가결정과정, 유연탄수급, 진입장벽 등 어디에선가 특별한 요소가 존재해야 장기간의 단가차이가 유지되는 것을 설명할 수 있다.
원자력은 이해하기 쉽다. 그러나 유연탄은 이해하기 쉽지 않다.
확실한 것은 유연탄을 원료로 쓰는 발전소들의 수익성이 장기간 높았다는 것이다.

2001년에 발전자회사를 분리하고 전력거래소가 생겼다.
5개 발전 자회사 포함 10여개에 불과하던 입찰자가 최근까지 700여개로 늘었다고 한다.
5개 발전 자회사 중 남동(거의 100%)을 제외하면 유연탄의 발전 비중이 40%-70%이다.
만약 2000년대 초반에도 비중이 비슷했다면, LNG의 적자를 유연탄으로 메우는 구조였을 것으로 보인다.

(누르면 크게 보인다)


최근까지 SMP에 대한 유가하락의 영향은 관찰할 수 없다.
LNG가 SMP를 결정하는 비율이 높아졌다는 사실을 고려하면, 아직 LNG 도입단가, 발전원가에 변화가 발생하지 않았을 것으로 보인다. 몇년간 SMP의 변동성이 감소한 것도 같은 이유라면, LNG단가 하락의 효과는 노이즈에 가려지지 않고 그대로 SMP에 반영될 것이다.

과거 LNG단가의 저점은 유가의 저점에 약 6개월 후행했다.
14년 4분기 초부터 유가급락이 시작된 것을 고려하면 늦어도 3-4월까지는 SMP의 급락을 확인하게 될 것이다.

그러나 그것으로 승자와 패자가 구분될지는 알 수 없다.
다만 LNG발전소에 2010년대 초반의 호시절이 다시 오기는 쉽지 않을 것이다.

rig number, oil, gas

data source: http://www.bakerhughes.com/rig-count


관련 보고서마다 저 그림을 넣으니 한번 확인해봤다.


oil rig 숫자가 과거 유가하락시만큼 줄었으니 공급감소가 충분히 진행되었고, 기름값이 반등할만 하다는 얘기도 한다. 한마디로 글쎄다. 내 보기에는 전체 rig의 숫자가 과거만큼은 줄어야 한다.

가스가격이 6년동안 미리 빠진 채로 유지되면서 gas rig의 숫자가 충분히 감소했고 기름값이 떨어지거나 말거나 숫자에 변화가 없다. 향후에도 급격히 폐쇄될 것을 기대하기 어렵다. 그러면 oil rig의 숫자가 줄어서 전체 rig의 감소를 과거만큼 만들어야 한다.

수평 rig의 생산성은 수직 rig의 몇 배 이상이라고 한다. 생산단가가 낮을 가능성도 시사하지만, 최근에 늘어난 rig이 폐쇄되지 않으면 감소해야할 rig의 숫자는 과거보다 클 수도 있다.

과거 기준의 최소한 500개, 금융위기시의 기준으로 1000개가 감소해야 하고 생산성증가를 고려하면 그 이상일 수 있다.
과거와 비교해도 빠른 속도로 한달 반동안 250개가 폐쇄되었으니, 적어도 2개월에서 4개월은 더 진행될 것으로 봐야 한다. 유가가 낮게 유지되는 것은 전제조건이다.

길게 받아지지 않아서 4년치에 불과하지만 최근에 급증한 수평 rig의 숫자감소가 상대적으로 크지 않다는 것을 확인할 수 있다.
이것이 석유 전쟁이라면 미국이 쉽게 물러설 이유가 없다는 뜻이다.

석유가격이 어디로 튀든 안정되려면 시간이 충분히 필요하다.



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update

위의 그림보다 1주치 자료 추가.

2011년 이후 수직 rig의 감소추세가 확연하고, 최근 가속.
수평 rig의 감소도 빠르게 진행중이나 최소 1000개 초반까지 하락해야 의미있는 수준.

요점은 아직 셰일붐의 조정은 시작되지도 않았다는 것.