Net barter terms of trade index, 순상품교역조건 20년만의 상승전환

data source: http://data.worldbank.org/indicator/TT.PRI.MRCH.XD.WD

fig: bok


한국은행에서 순상품교역조건에 대한 88년 이후 자료를 제공한다.
추가로 1980-2012년 이후 자료를 세계은행에서 확인했다.

93년 이후 지속 하락하던 교역조건이 상승전환하고 있다.
저점은 벌써 12년 4월에 통과했다.
http://ecos.bok.or.kr/flex/Key100Stat_k.html

2011년 이후 수출이 정체된 상황에서도 경상수지가 증가하는 것은 주로 수입의 감소에 기인한다.
이것을 불황형 흑자라고 걱정해야 한다고 주장하는 것은 반쪽만 사실이다.
교역조건의 개선은 주로 기름값을 포함하는 원자재의 하락에 기인하는 것이고, 이것이 불황형 흑자라면 한국의 불황보다는 다른 원자재수출 신흥국의 불황을 반영하고 있는 것이다.
만약 전세계가 현재 불황이라고 본다면 세상의 반쪽만 보고 있는 것이다.



10월 수출과 무역수지가 사상 최고를 달성했다.
무슨 뜻일까?
가능성이 높은 것은 현재 원화가 지나치게 약하다는 것이다.

균형환율에서는 무역수지, 경상수지가 0이다.
일정한 누수가 존재하면 무역수지, 경상수지가 일정한 값이나 범위에서 유지되어야 한다.
그것은 플러스, 마이너스 모두 가능하다.
그런데 한국처럼 지속적으로 증가하거나, 일본처럼 지속적으로 감소하는 것은 아직 균형상태(혹은 변곡점)에 도달하지 못하고 있다는 것이다.
만약 인위적이거나, 일시적인 수급상의 교란이 영향을 주고 있다면 그 요인이 사라지는 시점부터 급격한 변동이 발생할 수 있다.

교역조건이 유리해지면, 그것도 앞으로 10년 이상 그런 상황이 지속되면 무슨 일이 생길까?
환율의 급격한 변동이 '아무 이유없이' 생겨도 이상한 일이 아닐 수 있다.
브라질, 러시아, 오스트레일리아 같은 나라의 환율. 한국같은 나라의 환율은 반대방향의 압력을 받을 수 밖에 없다.



엔화약세가 2년동안 진행되었고, 달러당 76엔에서 112엔까지 절하되었다.
별 일이 없는한 단기적으로 120엔, 장기적으로 140엔 도달할 것으로 본다.
실질실효환율로 보면 지금도 사상 최저라는 얘기를 하지만, 디플레이션이 엔화강세의 이유였기 때문에 boj가 인플레이션 목표를 달성하면 사상 최저에서 저절로 벗어난다.

엔화약세가 상수라면, 유로는?
유럽이 디플레이션을 원하지 않는다면, 유로 약세도 피하기 어렵다.
이런 상황에서 달러가 약세가 되는 것은 생각하기 어렵다.

그럼 달러강세, 엔화약세, 유로약세.
이중 장기적으로 엔화의 최약세는 불변.



다시 원화는?

원화 약세가 아니라, 원화 강세가 더 큰 위험이고 가능성도 더 높다고 본다.
원화 약세를 반길 것이 아니고, 강세에 대비해야 한다.
기업도 투자자도 마찬가지이다.

수출, 수지가 방향을 확실하게 바꾸기 전까지는 원의 초강세에 대비할 필요가 있다.
it, 자동차, 정유화학, 철강, 조선기계 등 돌아가면서 수출, 수지를 밀어올리고 있다.
달러당 900원대로 확실하게 내려가지 전까지는 크게 달라질 이유가 없다.

한국은 저성장, 고물가에서 고금리로 강달러에 대응해야 하는 신흥국과 다르다.
한국은 저성장, 디플레이션에 제로금리, 양적완화로 대응하고 있는 선진국과도 다르다.
한국의 수출에 거품이 있고, 한국의 부동산에 거품이 있다고 해도 현재 환율에서는 꺼지기 어렵다.



http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/10/prepare-for-super-won-4-korea-is.html
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/10/prepare-for-super-won-3-term-spread.html
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/09/prepare-for-super-won-2-default-vs-high.html
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/09/prepare-for-super-won-1.html


http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/06/won-dollar-yen-scenario-0.html
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/04/japan-yen-tax-20140402.html
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/01/yen-real-effective-vs-nominal-20131213.html

market cap ranking - japan, korea

출처

http://www.world-exchanges.org/statistics/monthly-reports 9월말 기준

일본 야후 10월말
한국 네이버 10월말

			일본			한국
순위	명칭	시총 (백만엔)	억,960원/100엔	시총누적합계	종목명	시가총액(억)	시총누적합계
1	토요타 자동차 (주)	22,210,148	2,132,174	2,132,174	삼성전자	1,832,404	1,832,404
2	소프트 뱅크 (주)	9,532,043	915,076	3,047,250	현대차	374,470	2,206,874
3	(주) 미쓰비시 UFJ 파이낸셜 그룹	8,957,393	859,910	3,907,160	SK하이닉스	345,437	2,552,311
4	(주) NTT 도코모	8,127,630	780,252	4,687,413	한국전력	298,192	2,850,503
5	일본 전신 전화 (주)	7,834,117	752,075	5,439,488	POSCO	266,792	3,117,295
6	JT	7,532,000	723,072	6,162,560	NAVER	248,539	3,365,834
7	KDDI (주)	6,480,562	622,134	6,784,694	현대모비스	243,360	3,609,194
8	혼다	6,301,960	604,988	7,389,682	신한지주	238,522	3,847,716
9	(주) 미쓰이 스미토모 파이낸셜 그룹	6,221,138	597,229	7,986,911	삼성생명	233,000	4,080,716
10	(주) 미즈호 파이낸셜 그룹	4,878,584	468,344	8,455,255	삼성전자우	224,909	4,305,625
11	파낙 (주)	4,579,399	439,622	8,894,878	SK텔레콤	215,591	4,521,216
12	캐논 (주)	4,520,124	433,932	9,328,809	기아차	211,194	4,732,410
13	닛산 자동차 (주)	4,511,222	433,077	9,761,887	KB금융	162,268	4,894,678
14	(주) 덴소	4,428,300	425,117	10,187,004	삼성화재	136,203	5,030,881
15	(주) 패스트 리테일 링	4,281,663	411,040	10,598,043	아모레퍼시픽	134,455	5,165,336
16	(주) 히타치 제작소	4,152,428	398,633	10,996,676	LG화학	132,542	5,297,878
17	미츠비시 토지 (주)	3,886,855	373,138	11,369,814	KT&G	130,428	5,428,306
18	아 스텔라 스 제약 (주)	3,839,440	368,586	11,738,401	SK C&C	121,250	5,549,556
19	(주) 세븐 & 아이 · 홀딩스	3,794,858	364,306	12,102,707	삼성물산	112,945	5,662,501
20	타케다 약품 공업 (주)	3,794,284	364,251	12,466,958	LG디스플레이	112,175	5,774,676
21	엠씨 (주)	3,513,604	337,306	12,804,264	LG	109,746	5,884,422
22	미쓰이 부동산 (주)	3,477,422	333,833	13,138,097	하나금융지주	107,406	5,991,828
23	동일본 여객 철도 (주)	3,401,808	326,574	13,464,670	LG전자	106,862	6,098,690
24	도카이 여객 철도 (주)	3,400,030	326,403	13,791,073	현대글로비스	99,750	6,198,440
25	파나소닉 (주)	3,201,235	307,319	14,098,392	LG생활건강	97,301	6,295,741
26	(주) 키엔스	3,190,885	306,325	14,404,717	아모레G	94,393	6,390,134
27	신에츠 화학 공업 (주)	3,043,760	292,201	14,696,918	롯데쇼핑	93,370	6,483,504
28	미쓰비시 전기 (주)	2,998,567	287,862	14,984,780	삼성SDI	86,643	6,570,147
29	미쓰이 물산 (주)	2,992,094	287,241	15,272,021	기업은행	86,469	6,656,616
30	(주) 브리지 스톤	2,969,043	285,028	15,557,049	KT	85,645	6,742,261
31	후지 중공업 (주)	2,817,534	270,483	15,827,532	SK이노베이션	80,907	6,823,168
32	신 일본 제철 住金 (주)	2,755,932	264,569	16,092,102	우리금융	80,477	6,903,645
33	(주) 무라타 제작소	2,749,342	263,937	16,356,039	현대제철	79,370	6,983,015
34	도쿄 해상 홀딩스 (주)	2,703,339	259,521	16,615,559	SK	78,426	7,061,441
35	노무라 홀딩스 (주)	2,579,847	247,665	16,863,225	고려아연	75,952	7,137,393
36	코마츠	2,565,478	246,286	17,109,511	현대중공업	75,392	7,212,785
37	소니 (주)	2,382,154	228,687	17,338,197	강원랜드	74,879	7,287,664
38	미쓰비시 중공업 (주)	2,306,226	221,398	17,559,595	한화생명	71,306	7,358,970
39	야후 (주)	2,260,889	217,045	17,776,640	한국타이어	68,131	7,427,101
40	이토추 상사 (주)	2,222,452	213,355	17,989,996	코웨이	62,934	7,490,035
41	카오 (주)	2,221,122	213,228	18,203,223	KCC	62,278	7,552,313
42	(주) 쿠보타	2,172,256	208,537	18,411,760	삼성중공업	60,143	7,612,456
43	오오츠카 홀딩스 (주)	2,163,008	207,649	18,619,409	이마트	55,194	7,667,650
44	(주) 오리엔탈 랜드	2,157,592	207,129	18,826,538	현대건설	54,063	7,721,713
45	SMC (주)	2,139,771	205,418	19,031,956	삼성카드	53,295	7,775,008
46	(주) 리크루트 홀딩스	2,121,044	203,620	19,235,576	CJ제일제당	51,292	7,826,300
47	일본 전산 (주)	2,095,464	201,165	19,436,740	한라비스테온공조	50,978	7,877,278
48	인펙스 (주)	2,051,640	196,957	19,633,698	CJ	50,586	7,927,864
49	스즈키 (주)	2,049,786	196,779	19,830,477	롯데케미칼	49,699	7,977,563
50	(주) 도시바	2,049,304	196,733	20,027,210	오리온	49,289	8,026,852

employment cost index

US wage and salary growth inching up, still very slowly
http://ftalphaville.ft.com/2014/10/31/2026732/

http://online.wsj.com/articles/u-s-employment-costs-rose-0-7-in-third-quarter-1414758811

http://www.businessinsider.com/employment-cost-index-q3-2014-2014-10





몇 개의 기사에서 언급해서 확인했지만, 굳이 신경쓸 필요는 없을 듯.
보던 것을 보는 것으로 충분.
실업율이 낮아지고, 구인압력이 높아지면서, 임금이 오르고, 물가가 상승하는 것은 기름값이 내려도 달라지지 않는다.
다만 지연될 뿐이다.



http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/10/us-economic-cycle-20141013-resilient.html

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/06/dollar-yen-interest-dow-gold-oil-and.html

naver vs sec, naver vs twitter

대칭적인 움직임

twitter 26조 vs naver 25조

naver를 사면 line이 공짜 또는 line을 사면 naver가 공짜.

baidu 3q2014 - leaping

facebook을 제외하면 이 수준의 성장률을 유지하는 대형 it업체는 없다.
per가 아니라 peg로 보면 비싸지 않다.

sec 3q2014 - 배당느님의 강림

현대차 배당 증가, 삼성전자는?
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/10/blog-post_23.html

현금빼면 100조짜리 회사가 분기 영업이익이 4조이다.
게다가 지나가는 말로 주주환원을 언급한 것만으로도 외국인들이 잔뜩 몰려든다.
이런 회사의 실적같은 것은 봐서 뭐하나 싶기는 하다.

매출, 이익에서 휴대폰 비중이 커서 걱정하던 사람들은 한시름 놓게 생겼다.
이제 매출, 이익에서 차지하는 비중이 50% 이하로 감소했다.
그러나 무슨 생각들을 하는 것인지 이해가 안되기는 아직도 마찬가지이다.

반도체가 삼성을 구원해 줄 것처럼 얘기하지만 과거에 비하면 매출도 이익도 어디에 내놓을 수준은 아니다.

휴대폰은 매출의 감소에 비해, 이익의 감소가 크다.
이익률의 감소가 급격하다는 것이고, 역의 영업 레버리지가 나타나고 있는 것으로 보인다.
이익을 방어하려면, 매출을 늘리거나 비용을 줄여야 한다.
현금이 많으니 아직은 여유가 있을 것이다.

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/10/samsung-employee.html

그러나 아무도 장담할 수는 없는 일이다.

휴대폰 마진이 7.1%이다.
LG전자의 3.9%와 차이가 많이 줄었다.
애플과는 하늘땅의 차이가 난다.

반도체의 이익율이 높아지고 있다.
앞으로도 그럴 것인가?
그래서 휴대폰의 빈자리를 채워 줄 것인가?
그럴려면 시스템 반도체에서 큰 성과가 나와야 한다.
휴대폰이 갤럭시 s3의 전성기로 돌아가는 정도의 가능성이 있을 것이다.

메모리 반도체는 하이닉스와 비교해 볼 수 있고, 1년 이상의 호시절이 지속될 수도 있을 것이다.

하이닉스의 실적은 최고치를 갱신하고 있다.

공급측의 치킨게임이 끝난 디램 시장에서 수요는 안정적으로 증가하고 있지만, ASML의 노광장비개발지연으로 인해 미세공정전환도 공격적인 설비투자도 집행하지 않고 있다고 한다.

삼성반도체는 설비투자를 몇년째 집행한 시스템 반도체에서 애플도 삼성폰도 고객으로 확보하지 못하고 있다. 그럼에도 메모리반도체 호황의 영향이 이익, 이익률의 증가로 나타나고 있다.

그러나 반도체 전체로 보면 하이닉스와 10% 가까운 이익률의 격차가 발생하고 있다.
'초격차'라는 말을 삼성이 처음 만들었는지는 모른다.
그런데 휴대폰에서는 애플에, 반도체에서는 하이닉스에 초격차가 발생하고 있다.


결국 감가상각비용의 차이가 큰 기여를 하고 있는 것으로 보인다.
반도체에만 연간 15조 이상의 투자를 4년 이상 지속하고 있고, 평균 4년에 상각을 하고 있으니 반도체 부문 비용 중 반 정도는 설비 투자와 직접 관련이 있다.

메모리 반도체의 공급과잉이 발생하는 것은 하이닉스의 투자/비용을 보면 명확하다.
투자/비용이 1-2년 지속적으로 증가하면 1-2년의 마진 감소가 이어진다.
과거의 4-5년 메모리 싸이클보다 짧지만, 내용은 마찬가지이다.
다만 엘피다가 넘어간 것이 작년이니 싸이클이 조금 길어져도 이상할 것은 없다.
최근 비용이 일정 수준으로 묶여 있기 때문에, 새로운 투자싸이클이 발생하고 비용이 증가하기 시작하려면 시간이 필요하다.

만약 삼성전자가 다른 부문에서 높은 이익을 유지하면, 메모리 반도체의 공격적인 투자로 호황을 일찍 끝낼 유인이 발생할 수 있다. 그러나 당분간 그럴 가능성이 높아 보이지 않는다. 하이닉스의 현금 흐름이나 보유 현금이 아직은 겨우 투자를 감당할 정도이니 현금을 충분히 쌓기 전까지 몇분기 이상은 현상유지를 원할 수 있다.

홍수, 지진 등의 특별한 상황이 발생하지 않으면 메모리 반도체에서 단기간에 대박이나 쪽박이 나오기 어렵다. 그러니 반도체가 삼성전자의 회복을 견인하기에는 아직 역부족이라고 본다.



다른 기대는 안 할테니, 배당이나 확실히 내 놓거라.

drilling, ensco, bottoming out?

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/08/drilling-ensco-dividend.html

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/09/drilling-shipbuiliding.html

fig






http://www.enscoplc.com/Newsroom/Press-Releases/Press-Release-Details/2014/Ensco-plc-Reports-Third-Quarter-2014-Results/default.aspx

http://www.marketwatch.com/story/ensco-plc-reports-third-quarter-2014-results-2014-10-29

1) 2분기의 일시적인 손실에서 회복되었다.
2) 2분기의 손실에서 일시적으로 회복되었다.

1 또는 2일 것이다.
연간으로는 적자가 아닐 가능성이 있고, 관련업황의 바닥을 확인했을 가능성도 있다.

그러나 아직 관련업체들의 밸류에이션은 이들 업체들이 강한 의심을 받고 있다는 것을 보여준다.

비슷한 업체들이 아주 낮은 per와 높은 per를 동시에 보여주고 있다.

seadrill과 transocean이 향후의 손실을 제대로 반영하지 못하고 있을 가능성이 있다.

그렇다고 해도 배당수익율이 높기 때문에 재무적으로 안정적인 기업의 경우에 관심을 둘 수 있다.

현대重 말문 막히는 `어닝쇼크`
http://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=101&oid=009&aid=0003339811

오늘 현대중공업, 현대미포조선이 경천동지할 실적을 발표했다.
2조 적자가 말이 되나?
그게 사실이면 이전 경영진을 전부 감옥에 쳐넣어도 부족할 일이 아닌가?

만약 잠재 부실을 전부 반영한 것이고 향후 실적이 좋아질 일만 남았다고 해도, 여전히 저 위의 기업들보다 투자자에게 유리한지 알 수가 없다.