kospi vs krwusd - dxkw

원화약세에도 불구하고 코스피가 잘 버티더니 급락을 해서 균형을 맞추었다.
원화강세, kospi강세가 동행하던 과거의 관계에서 벗어나 원화의 약세와 kospi의 강세가 동행하게 되는 징조로 보기에는 이르다.

한국은 위기 시에 자본 유출과 원화 약세가 발생하면서 수출 증가와 경제 회복이 시작되는 자동조절 기전이 잘 작동하는 국가였다.
만약 세계적인 경기위축, 금융위기, 불안 상황이 발생할 때 원화의 강세가 발생하면 과거 10여년간 안전자산의 역할을 하던 엔화와 니케이지수와 비슷한 상황에 놓이게 된다.
불안정한 많은 신흥국들처럼 위기 시에 급격한 통화가치하락에 노출되는 것도 문제이지만, 펀더멘탈이 그 수준을 벗어났다면 일본처럼 전세계적인 위기 시에 통화의 강세가 발생하는 것도 바람직한 상황은 아니다.
아직은 원화 약세시 주가가 하락하는 것이 최근 두어달처럼 상승하는 것보다 안심이 된다.

fig: google


dxkw는 작년 말에 상장된 hedged korea etf 이다.
단기적으로 ewy의 성과를 앞서고 있고, 이것은 원화약세로 인한 것이라고 본다.
구성종목을 확인하지는 않았다.

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/11/wisdomtree-korea-hedged-equity-fund.html

당시에는 도대체 이런 것을 무슨 의도로 만들었는지 모르겠다고 했다.
원화가 900원을 보는 날이 오는 것만을 기다리고 있었으니 헤지의 필요성을 무시한 것은 당연한 일이다.
그러나 최근의 상황은 dxkw가 언젠가는 dxj처럼 장기적인 성공을 거두게 될지도 모른다는 생각을 하게 만들었다.

900원이든, 800원이든 원화가치가 충분히 상승한 이후라면 당연히 dxkw는 먼저 고려해야할 대상이 될 것이다. 몇년 후의 일을 너무 일찍 생각하는 것일 수도 있으나, 환율레벨이 얼마이든 온다는 것을 부인하기도 어렵다.

만약 내 생각과 다르게 원화가 900원 수준까지도 내려가기도 어렵다면 저 etf는 더 빨리 주목을 받을 수도 있다. 물론 지금까지와는 다른 세상이 되어 있을 것이다.

us economic cycle - investment

기름값이 떨어지니 몇 나라를 제외하면 경기개선에 기여할 것이라는 사람도 있지만, 단순한 경기 둔화를 넘어서서 08년 이후 지속되는 전세계적인 금융위기에 대한 대응이 실패했음을 알리고 있는 전조이니 위험에 대비하라는 사람도 있다.

가장 안정적으로 회복하고 있는 미국의 지표를 다시 한번 확인해보니 망할 때 망하더라도 급하게 피난을 갈 필요는 전혀 없어보인다.

설비투자 관련된 지표들만 몇 개 정리했다.

자본재의 주문, 수주잔고, 출하, 재고.
대세 상승 중이다.
에너지 관련 투자 비중이 높은 것은 사실이지만, 다 기름만 파서 만들어낸 숫자는 아니다.

http://www.businessinsider.com/energy-investment-a-small-share-of-gdp-2014-12

http://www.businessinsider.com/energy-capex-and-rd-2014-11

각각의 전년동월비를 보면 단기 둔화에서 회복하고 있다.

ism제조업지수와 명목gdp이다.
별일 없으면 gdp도 개선될 가능성이 높아보인다.

민간 비거주 고정자산 투자와 기업들의 다양한 이익이다.
아직은 대세상승 기조에 전혀 문제가 없어 보인다.

설비가동률이 증가하면 투자가 증가한다.
투자싸이클의 초기에는 이익이 증가하고 투자싸이클 후기에는 대출이 증가한다.
초기에는 자기자본, 후기에는 타인자본 투자가 진행되는 것으로 보인다.

설비가동률이 증가하고 있고 최근 가속되고 있다.
과거에 가속되는 설비가동률이 한번에 침체수준으로 떨어지는 일은 없었다.
아마 과잉투자가 발생해서 기업의 이익이 감소하고 손실을 봐야 기업가, 투자자들이 정신을 차리기 때문일 것으로 보인다.

설비가동률이 가속되고 있어도, 아직 설비가동률이 이전 고점 아래에 있다.
또한 투자가 GDP에서 차지하는 비율도 과거 경기고점과 비교하면 낮은 수준이다.
기업의 대출을 GDP와 비교해도 이전 고점과 비교하면 낮은 수준이다.

만약 몇년째 변죽만 울리는 리쇼어링이 명실상부하게 진행되어서 미국 제조업의 부활이 가시화 된다면? 40-50년째 감소하는 저 지표들의 하락 추세를 넘어서게 될 것이다.

그런데 지금 관찰하고 있는 설비가동률은 그럴 가능성을 보이고 있다.
이럴 때 달러강세까지 나타나면 미국에 투자하기에는 더없이 좋은 환경이 된다.

앤서니 크레센치의 탑다운 투자전략에 기업의 cp에 대한 언급이 있다.
ABCP는 과거의 유물이 되어가는 모양이지만, 나머지는 변동성이 조금 커졌을뿐 싸이클의 상승 국면이 진행되고 있음을 보여준다.

명목 지표들이다.
길게 60년을 보면 지금 바로 경기가 꺾이게 만들려고 해도 쉽지 않겠구나 하는 생각이 든다. 연준이 금리를 올려도 그렇다는 것이고, 기름값이 내려도 그렇다는 것이다.

그런데 기름값이 내리면 다 알다시피 물가가 내려가고 실질지표가 개선된다.

그렇게 되면 위의 둔화되는 실질 지표들이 탄력을 받을 수 있게 된다.

경기가 둔화되어서 기름값이 내려가는지, 기름값이 내려가서 경기가 개선되는지 한쪽을 선택해야 한다면 지금은 후자를 고르겠다.
기름값이 내려가서 경기가 악화되는 것은 논외이다.

yandex again - falling knife

fig: yahoo

http://stooq.com/q/?s=usdrub&c=10d&t=l&a=lg&b=0



The roots of Russia’s Black Tuesday: the devil in the data FT

외환위기 러시아: 금리 17%로 올렸지만 루블화 또 폭락 WSJ

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/12/oil-play-or-oil-plague.html

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/09/yandex-rsx-russia.html

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/04/yandex-1q13.html

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/03/yandex.html

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/02/blog-post_24.html


2번 베이고 3번째 시도.

구글, 바이두, 네이버 외에 유일한(?) 지배적인 검색사업자.
러시아의 침체 혹은 스태그플레이션은 광고업체에 악재.
터키, 우크라이나 사용자수 감소도 악재.
모바일 대응에 늦는 것도 악재.
구글이 러시아 사업을 접을 가능성은 호재.
per가 낮은 것은 장점. 루블가치 하락에 따라 달러환산 per가 상승하는 것은 단점.

남자가 더 멍청하고, 남자가 더 똑똑하다

남녀의 지능은 평균은 비슷하나 남자지능의 분산이 커서 멍청하거나 똑똑한 사람이 더 많다는 얘기를 서머스가 모자라게 설명하다가 하버드 총장에서 잘렸다고 탈렙이 안티프래질에서 그랬다(특별한 얘기는 아니지만 이런 얘기는 인용하는 것이 좋다).
서머스가 차별주의자라는 딱지를 벗지 못해서 연준의장자리도 옐런에게 밀린 것으로 볼 수 있으니, 남자는 더 똑똑하고 더 멍청하다는 살아있는 증거라고 할 수 있다.

iq가 측정하는 것이 무엇이든 통계적으로 남자, 여자, 흑인, 백인이 차이가 나는 것은 당연히 있을 수 있는 일이고, 분포가 다른 것도 있을 수 있는 일이다.
그러나 입밖에 내는 것은 있을 수 없는 일이고, 측정은 하되 비교하는 것도 있을 수 없는 일이다.



http://www.aei.org/publication/chart-of-the-day-scottish-iq-test-scores-by-gender-reveal-the-greater-variability-of-male-intelligence/




그러면 저렇게 낡은 자료를 인용하거나


http://www.mwilliams.info/archive/2011/01/unemployment-technology-iq-and-gender.php



이런 상상화를 그리는 수밖에 없다.


링크를 보면 왜 남자가 현대에서 여성과의 경쟁에서 불리해지는지 위의 그림으로 설명할 있게 가설을 만들어 놓았다. 그럴 듯하다.
같은 이유로 육체적인 능력이 떨어지는 남자에게도 불리함이 적어진다고 할 수 있다.

은하계와의 무역에 대한 증거

헐.




총저축=투자+경상수지

이 식에서 저축이 상수라고 생각하면 투자와 경상수지가 반비례하게 된다.
그러면 경상수지 증가가 투자를 줄이는 이유라고 생각하게 된다.

GDP=정부지출+소비+총저축(=투자+경상수지)

또 다른 생각은 GDP가 일정하다고 보고 저축이 줄면 소비가 늘어날 것이라고 생각하는 것이다. 혹은 소비가 늘어나면 저축이 감소할 것이라고 보는 것이다.

한 회계년도 내에서는 덧셈에 불과한 것이라 산수 자체는 틀리기가 어렵다.
그러나 다음분기, 다음년도를 생각하는 것이라면 맞다고 할 수도 없다.

한 나라의 경제가 달성할 수 있는 성장에 한계가 존재하고, 자원에도 제약이 있으니 서로 제한요소로 작용할 수 있다. 그러나 제로섬 게임처럼 생각하는 것은 문자그대로 틀린 것이다.
원칙적으로 모든 항목은 상수가 아니고 변수이다.
단기적으로 상수로 놓고 편하게 상상한 것을 아무 때나 적용하려고 들면 틀리게 된다. 반드시.
정부지출, 소비가 고정된 것이 아닌 것처럼, 저축도 GDP도 고정된 것이 아니다.


그런데 변하지 않는 것이 없는 세상에도 질량보존의 법칙처럼 깨지기 어려운 규칙이 있다.

경상수지 + 자본수지(외환보유고 증감 포함) = 0

이것은 한 나라에 적용한 경우이다.
그럼 이것을 전세계로 확장해보면 어떨까?

재화 +서비스 = 화폐

무역은 이런 교환이 일어난 것이다.

기준이 달러이고 미국이 마구 찍어낼 수 있다고 해도, 내가 넘겨준 물건값의 액수는 니가 받은 물건값의 액수와 같다는 사실은 변함이 없다.
내가 너한테 투자를 하던, 이자를 주던 다를 바가 없다.

그러니

전세계 무역수지 합 = 0
전세계 경상수지 합 = 0
전세계 자본수지 합 = 0

국가마다 계정이 다를 수 있고, 그러면 남거나 모자랄 수도 있다.
적용하는 환율도 시점이 다를 수 있다.
모자란 애들이 돈이나 숫자를 빠뜨렸을 수도 있다.
그러나 그것은 그냥 전부 합쳐서 계산상의 오차이다.

전세계 경상수지가 +이고, 그것이 전세계 과잉저축의 증거라는 상상은 너무나 기발하다.
외계인이나 뭔가 초월적인 존재를 가정하지 않고는 저 간극을 메울 수가 없다.


과거에 중국이 저축, 투자하고, 미국이 소비하는 불균형은 이해가 되는 듯했다.
그러나 최근 지구가 저축하고 은하계가 소비한다는 불균형은 글자 그대로 아스트랄하다.

http://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2005/html/sp051104.en.html

ECB가 일부 국가의 경상수지를 표시한 것이다.
이런 그림의 위아래가 완벽한 대칭이 아닌 것은 데이타가 전체를 포함하지 않고 누락되거나 변형된 것이지, 다른 어떤 것의 증거가 아니다.



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지구의 물은 지구에 있던 것도 아니고 혜성에서 온 것도 아니고 소행성에서 왔다고 한다.

http://www.etnews.com/20141212000136

mexico, peso, tequila, oil, us

fig: stooq.com

fig: tradingeconomics.com



eww fmx kof amx



http://www.economist.com/news/finance-and-economics/21636106-two-decades-after-peso-crisis-mexico-faces-new-shocks-pass-tequila

"MANY factors contributed to Mexico’s “tequila crisis” in 1994, but two stood out: tighter monetary policy in the United States and political instability at home. "

"Inflation is already a little above target and the peso’s fall will mean expensive imports, lifting firms’ costs and cutting real wages."

http://blogs.ft.com/beyond-brics/2014/12/11/mexico-the-us-and-the-imf-worst-case-oil-price-scenarios/

"Oil prices and immigration sound like they have nothing to do with each other but, if Mexico’s economy were to be hit hard by plunging crude prices, that might fuel a surge in people heading north – something history has shown is a trend."

http://www.reuters.com/article/2014/12/11/mexico-peso-idUSL1N0TV1JM20141211

"Mexico is a top oil exporter to the United States, but its economy is not overly dependent on crude, leading Mexico watchers to say the peso is being unfairly punished."

http://www.huffingtonpost.com/rodrigo-aguilera/mexico-corruption-at-the_b_6311378.html

http://www.forbes.com/sites/doliaestevez/2014/12/11/mexico-among-the-worlds-most-corrupt-nations-in-2014-new-report-says/

http://www.wsj.com/articles/carlos-slim-to-break-up-mexicos-leading-telecommunications-firm-1404936032




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닭과 달걀같은 문제지만, 정치적인 안정이 없으면 경제도 악순환에서 헤어나기 어렵고, 그런 문제로 선진국 진입에 실패했던 나라들은 같은 실패를 반복하는 경향이 있다.
아시아가 이번에도 다를지는 더 지켜봐야. 중국, 인도, 인도네시아, 베트남.

paint

개별로 보면 15년간 2-3배 성장했다.
지금도 전체적으로 느리게 성장하고 있다고 볼 수 있다.

계절성이 크지만, 이익률의 개선이 나타나면서 감소하고 있다.

13년의 이익률 증가는 주로 전방산업 업황과 관련이 있지만, 비수기에 진입하는 14년 3분기의 이익률이 금융위기 이후 최대수준을 기록한 것은 후방산업의 업황 변화를 반영하는 것으로 보인다.

유가가 장기간 낮게 유지되는 경우 감소한 원가율의 효과가 지속될 수 있다.

짧지만 연결로 봐도 추세는 다르지 않다.

건설화학처럼 다각화가 떨어지지만 재무적 안정성이 최고 수준인 기업과 반대인 기업이 혼재되어 있으나 개선되는 방향은 같다. 배당성향 등 주주가치에 대한 고려도 기업마다 차이가 크다.

자동차, 조선, 건설, 플라스틱 등 전방업황에 대해서 깊게 조사하는 방법도 있지만, 그냥 업종을 통으로 매수하는 것도 나쁘지 않을 듯하다.
규모가 가장 크고 이익률도 비교를 불허하는 KCC가 빠져 있지만, 건자재, 지분투자 등의 비중이 커서 투자대상으로는 성격이 전혀 다르다.