sec 4q2015 - semi

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2016/02/sec-4q2015-overview.html
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2016/02/sec-4q2015-semi.html
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2016/02/sec-4q2015-inventory.html

1
삼성 반도체 부문 실적.
2015년 매출 급증, 비용 급증. 영업이익은 4분기 급감.

2
하이닉스 실적.
매출 영업이익은 2014년 4분기 고점 이후 지속 감소.
비용은 일정 속도로 증가. 주로 설비투자에 의한 것.

삼전의 경우에도 고정비용은 capex에 대한 감가상각으로 증가하고 있을 듯.
2010년 이후 설비투자 20-25조 중 반도체가 반에서 2/3.

3
영업이익률 13년, 14년 하이닉스 우위. 15년 2분기 이후 유사한 수준.
시스템부문의 실적 저하가 메모리의 이익을 지속 훼손.

반도체 부문은 총체적으로 하이닉스보다 비효율적.
단기적으로 메모리 싸이클 고점 통과 후 하락 중.
싸이클 바닥에서 이익률이 여전히 하이닉스보다 높을지 주목.

15년 계획대비 투자 축소. 16년에도 공격적 투자는 자제할 듯.

4
삼성반도체 메모리, 시스템 구분.
15년 매출 증가는 대부분 시스템.

5
메모리 매출은 하이닉스의 2배 수준에서 유사한 추이.
15년은 삼성 우위.

6
2015년 2, 3, 4분기 시스템부문 매출과 비용 증가 비례.
이 비용이 재고 감소를 위한 비용이었을까?

아래 그림을 보면 재고는 재고대로 쌓이고, 비용은 비용대로 나가는 상황.

7
반도체 부문 재고와 매출, 비용의 관련성.


매출원가 = 제조원가+기초재고-기말재고

성수기 대비 재고 축적시: 제조원가 증가, 재고증가분만큼 매출원가 감소.
악성 재고 소진시: 재고감소분만큼 매출원가 상승, 비용증가>매출증가, 이익감소.

시스템반도체 매출 증가 속도, 전체 비용 증가 속도, 전체 재고 증가 속도 대개 일치.
4분기 장기 악성 재고 처분등 1회성 비용 발생했다고 컨콜에서 공개.


재고 조정이 충분했다면 매출 성장이 뒷받침되지 않아도 실적 개선 가능성 존재.
확인은 15년 사업보고서에서 가능.

4분기 전체 재고 4조 감소로 충분한가?
이중 반도체의 재고감소는 얼마나?

sec 4q2015 - overview

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1
 매출 정체. 바닥 확인 중.
im부문 둔화 지속.
내부 매출은 im부문과 비례. dp의 매출 감소와 관련.

2
ce정상화. 반도체 증가.

3
영업이익 감소.
반도체 부문 급감. im 부문 바닥권.

5
DP, 반도체 급감.
CE 증가. 계절성, 2분기 매출, 영업이익 위축. 4분기 회복.

3
영업이익률.
반도체 이익률 급감했으나 20% 이상으로 평균 상향 견인.
im부문 회복 기대 난망.
dp는 하락 싸이클 진입.
ce는 회복.

6
매출 증가율. 회복 중. 지속 가능성?

7 영업이익 증가율.

8 반도체의 전분기 대비 매출, 영업이익 변화.

2007년 이래 매출 감소없이 영업이익이 급감한 적이 없다.
악성 재고 조정?



요약
2013년 이후 im의 매출 하락, 2015년 상반기 ce의 부진.
반도체 매출 증가로 일부 상쇄중이나, 영업이익의 급격한 감소.

dark history of daewoo - to be continued

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/04/dark-history-of-daewoo.html


대우건설 -> 금호
대우전자 -> 동부
대우종합기계 (두산인프라코어) -> 두산/두산중공업
대우자동차 -> GM
대우조선해양 -> (한화) -> ?
대우인터내셔널 -> 포스코

대우증권 -> 산업은행  -> 미래에셋

금호가 살아났는지 알 수 없다.
동부는 금융을 제외하면 끝났다.
두산인프라코어는 공작기계 매각에 실패했다. 미국도 중국도 쉽지 않다.
대우조선해양은 주인을 찾지 못한 채로 거의 끝나간다.
대우자동차를 인수했던 GM은 금융위기시에 한번 망하고 나서 미국정부의 지원으로 살아났다.
대우인터내셔널과 POSCO의 시련은 진행 중이다.
대우증권을 보유했던 산업은행은 존재가치를 의심받고 있다.

http://www.yonhapnews.co.kr/bulletin/2015/12/26/0200000000AKR20151226031700002.HTML?input=1195m

일단 여기까지는 과거의 일이다.


미래에셋, 대우증권 인수로 ‘금융의 삼성’ 등극

http://jmagazine.joins.com/forbes/view/309981

미래에셋증권이 대우증권 인수를 확정했다고 한다.

합병후 자본금은 8조가 넘는다고 한다.

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2016/01/els-risk-20160111_28.html

대우와 미래의 원금 비보장형 els를 합치면 11조가 넘는다.
무사하기를 빈다.

Natural gas - price vs inventory

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2016/01/oil-revisiting-price-vs-inventory.html

기름에서 재고와 가격의 관계에 대해 확인했던 것이다.



http://www.eia.gov/forecasts/steo/data.cfm
http://www.eia.gov/forecasts/steo/query/

천연가스에 대한 재고 수치를 구할 수 있어서 관련성을 확인했다.

17년까지의 예측치를 포함하는 가격과 재고이다.
계절성이 높아서 인간의 눈으로 구분할 수 없다.
다만 14년 초 재고가 낮고 가격이 높았다는 것까지는 알 수 있다.
강추위로 미국이 얼어붙어서 gdp가 예상보다 낮아졌다는 시기이다.

계절조정을 하거나, yoy를 구해야 비교가능하다.

재고yoy(역축)와 가격을 비교했다. 예측치 제외.

재고yoy(역축)와 가격yoy를 비교했다. 예측치 제외.

가격과 재고와의 관련성은 명확하다.
재고가 몇개월 선행한다.

계절변동을 제거한 자료는 찾을 수 없고, 직접 계산하는 것도 복잡한 일이다.
그런데 base gas inventory라고 하는 자료가 있다.

base gas의 정의는 이렇다.
The volume of gas needed as a permanent inventory to maintain adequate reservoir pressures and deliverability rates throughout the withdrawal season. All native gas is included in the base gas volume.
https://www.eia.gov/dnav/ng/TblDefs/ng_stor_wkly_tbldef2.asp

명확한 의미를 파악하려면 적어도 5가지 이상의 개념을 파악해야 하니, 일단 수치를 확인해본다.
(아래 추가 참고)

장기 추이가 재고와 관련이 있다. 예측치 포함.
total inventory의 계절성은 보이지 않고, 값은 약40%에 해당한다.


사실
1) 장기적으로 가스 재고는 높은 수준이고, 가스 가격은 낮은 수준이다.
2) 단기적으로 가스 가격은 가스 재고의 변화속도와 방향에 뒤쳐져 있다.

전망 또는 감상
1) 가스 재고의 고점, 가격의 저점을 지났을 가능성이 있다.
2) 2005년 이전까지 장기적으로 가스가격과 연동되었던 기름가격의 하락압력은 점차 낮아질 것이다.
3) 최근 1년여간 높아진 기름값과 다른 자산 가격의 관련성은 점차 낮아질 것이다.



어떤 상품을 조사해도 결론은 같다.

가격은 수요와 공급이 결정한다.
재고는 수요와 공급의 차이이다.
가격과 재고는 관련성이 매우 높다.

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추가

가스 저장
https://www.eia.gov/naturalgas/storage/basics/



소금 동굴, 광산, 대수층, 고갈된 가스전과 유전, 암석동굴


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http://runmoneyrun.blogspot.kr/2016/01/oil-is-cheap-but-gold-is-not.html

ung, uso

http://www.ebn.co.kr/news/view/814178

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2014/06/natural-gas-daewoo-posco.html

facebook 4q2015

http://investor.fb.com/results.cfm

성장률 50%, 이익률 40%.
사용자는 직선적으로 증가하지만, 매출, 이익은 지수함수로 증가.

els risk 증권사별 20160128

홍콩H지수 기초 ELS 낙인(Knock in)구간 분석 및 증권사 리스크 점검, 홍준표
http://www.nicerating.com/research/researchAll.do


나이스의 보고서에 6개월전 기준의 한기평의 보고서 그림(아래)와 똑같은 방식으로 작성한 그림이 나온다.
현대처럼 일부 감소한 증권사가 있지만, 대부분 증가했다.

하나, 대신, 신영, kb의 els 발행 잔액, els/자기자본 비율은 여전히 주목할 만하다.
이 중에서 하나, 대신은 dls 발행 잔액도 6개월 전 매우 높았다.





els risk 증권사별 20160111
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2016/01/els-risk-20160111.html

synchronized market - 20160127

시장이 동조화되면 위험의 확산, 전이, 전염이 발생하기 좋다.
시장에 위험은 항상 존재하는 것이니 동조화 자체를 위험이 증가된 증거로도 볼 수 있다.
가격의 미스매칭에서 투자기회를 찾는 목적뿐 아니라, 시장의 위험을 '느끼기' 위해 시장내의 변동성뿐 아니라 시장간의 동조화도 관찰할 필요가 있다.

최근 원자재, 환율, 주식시장의 동조화가 심해져서 궁금하면 아무거나 그냥 하나만 봐도 될 정도.
조금 빠른 것이 기름 선물.

oil yoy
dollar yoy

cnyusd

hscei




http://runmoneyrun.blogspot.kr/2016/01/oil-revisiting-price-vs-inventory.html?utm_source=BP_recent

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2016/01/dollar-vs-pmi-2.html

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2016/01/dollar-vs-ism-pmi.html