수소경제, 수소차 - 바보들의 합창 20211228

https://runmoneyrun.blogspot.com/2019/01/20190117.html
수소 경제 20190117

https://runmoneyrun.blogspot.com/2021/09/20210910.html

한국차, 일본차 - 최악의 시나리오 20210910

한국의 수소경제는 시작부터 망할 운명이었다는 것이 확인되고 있다.

탈원전과 함께 현 정권 에너지 정책의 중요 과제였고, 이에 야합하려는 기업들의 합작품이었지만, 정권 말기에 깔끔하게 털고 가려는 모양이다.

https://www.chosun.com/economy/auto/2021/12/28/V6U6543E35ESDOGKTDYIL7J7IA/

요약하면 현대 수소차의 핵심기술도 시장성도 미비하고, 연료전지 생산단가 감축은 난망한 상태인데다 수소인프라 관련 산업, 기업의 기술 수준도 순도 높은 수소를 친환경적으로 값싸게 얻는 것은 불가능하다는 것이다..

왜 이렇게 되었을까?

19년 기준으로는 수소를 비싼 태양광, 풍력 발전으로 생산한 전기로 만드는 것은 경제성이 부족했고, 경제성이 있는 천연가스, 석탄에서 개질한 수소를 쓰는 것은 환경에 기여하는 바가 없거나 오염을 가중시키는 짓이었다.

에너지 위기가 닥친 21년 말 기준으로는 수소를 천연가스에서 생산하는 것은 비용문제로 고려의 대상이 되기 어렵고, 석탄의 오염문제는 해결되기 어려운 문제이다. 한국을 제외한 많은 나라의 도매 전기 요금은 최근 저점대비 10배에서 20배까지 상승했고, 싼 가스를 구할 가능성은 한동안 높지 않을 것이다. 

셰일 덕분에 싸진 가스를 이용해 싸게 생산할 수도 있던 수소가 사라지고 나니 더러운 수소, 비싼 수소 말고는 쓸 수소가 없다. 저렴한 원전 발생 전기를 이용한 친환경 수소는 한국 포함 여러나라에서 정치적으로 고려의 대상이 아닌 것으로 보인다.

전기차와 관련 인프라의 빠른 시장 침투는 전통 완성차 업체들에게는 빠른 대응이 필요한 상황이었다. 현대기아차에게는 세계 최강, 고임금의 노조가 수십년간 발목을 잡고 있다. 최근 내연기관 개발을 포기한다는 보도가 있었고, 수소차 개발을 일부라도 포기한다는 보도가 사실이라면 물귀신의 일부는 떨어내고 있는 중이라고 볼 수 있다.

https://news.naver.com/main/read.naver?mode=LSD&mid=sec&sid1=103&oid=023&aid=0003662474

수소 승용차는 돈벌기 어려워도 수소 트럭은 가능성이 있다는 사람들이 있었지만, 그것도 수소인프라의 뒷받침이 없다면 실현되기 어려울 것이다.

https://www.pennmike.com/news/articleView.html?idxno=16692

"수소전기차 운행은 힘들게 생산, 수송, 저장한 값비싼 수소연료를 낮은 효율과 재미없는 차에 낭비하는 꼴"

"현대차는 이런 근원적인 난제를 선두에서 풀어야 하기에 수소전기차에 대한 대규모 투자는 밸류에이션 상승보다 장기적으로 동시에 부담이 될 것으로 본다"

2019년 초 정부와 일부 기업이 수소경제 나팔을 불고 있던 시기 초를 쎄게 치는 보고서가 있었다.

현대차의 수소전기차가 전기차 대비 에너지 효율, 주행 성능 등에서 뒤져있고, 여기에 수소전기차의 태생적인 한계로 인해 향후에도 넘어서기 어렵다는 뼈때리는 내용을 담고 있다.

보고서를 낸 한화의 류연화 연구원은 장렬하게 산화했지만,  그가 혜안과 용기를 가진 매우 보기 드문 분석가였다는 점은 기록으로 남을 것이다.

향후 수소차 수소경제의 철수가 어떻게 진행되더라도 한국 에너지 산업이나 자동차 산업에는 다행스러운 일이다.

요약

바보들의 합창이 끝나가고 있다.

korea stock market 20211227

 

https://runmoneyrun.blogspot.com/2021/01/scenario-korea-market-cap-vs-m2.html

https://runmoneyrun.blogspot.com/2021/01/us-m2-mzm-stock-market-20210130.html

m2와 주식 시장의 시총을 비교하면 지난 1년 간 한국은 유동성의 한계에 갇혀있었지만, 미국은 가볍게 뛰어넘었다고 할 수 있다.

인플레이션이 강력했던 80년대 이전까지 연장해서 보기위해 로그를 취했다.

장기 추세를 보면 m2나 주식시장이나 한계같은 것은 없고 고유의 일정한 속도로 확장되고 있을 뿐이라고 해석할 수 있다.

주식시장은 it버블 이후의 10여년 이상의 박스권을 과속 조정 중의 노이즈로 볼 수 있다. 그러면 1970년 이래 직선적(로그축이니 지수함수적)으로 확장하고 있다.

m2 또한 최근과 70년대의 과속 기간까지 포함해서 봐도 장기 추세는 직선적(로그축이니 지수함수적) 확장 중이라고 할 수 있다.

만약 조만간 유동성의 한계에 부딪히더라도 그 때가 되어봐야 판단가능할 것이다.

한국의 유동성은 수출, 수입이 지속적으로 증가하고 무역수지가 축소되지 않는 조건에서는 외환보유액을 경유해서 미국의 유동성 증감의 영향을 직접적으로 받을 것이다. 

판데믹 이후 외환보유액은 급증했고, 이것은 무역수지 흑자의 감소에도 불구하고 서비스수지 적자의 감소가 나타났기 때문이다.

향후 이동제한이 완화되고 서비스수지 적자가 증가할 때,  상품수지 흑자로 덮을 수 있을지는 두고 볼 일이다.

그러나 급격한 외환보유액 감소가 나타나지 않으면 대만이나 중국대비 10%가량 상대적으로 저평가된 원화 가치가 급락하는 상황은 발생하기 쉽지 않을 것이다.

12월 수출, 수입이 사상 최고치를 갱신하고, 무역수지가 적자 전환하는 상황을 가정하고 그린 12개월 합산(ttm) 수출, 수입, 무역수지이다.

미국에서는 18년 이후 진행된 경기 둔화가 판데믹과 함께 초단기 침체로 이어졌고, 한국에서도 수출입과 무역수지에 그대로 흔적이 나타난다.

그런데 최근의 가파른 무역 증가세가 유지될 지에 대한 대답은 미국, 중국 지표들을 열심히 들여다 봐도 얻기 어렵다.

다만 판데믹이 몇 개월 내에 진정되고, 중국의 부양책이 유지된다면 한국의 수출 상황에는 큰 변화가 나타나기 어렵다고 할 수 있다.

수입의 급증이 주로 원자재 물가상승과 관련되어 있기 때문에 가격 전가력에 대한 우려가 한국경제로도, 산업별/기업별로도 문제가 될 수 있지만 it, 자동차, 화학, 조선, 철강 등 수출 주력산업의 상대적인 경쟁력이 감소했다고 볼 이유가 없다. 오히려 엔터, 게임, 바이오 등 신뢰하기 힘들었던 분야의 경쟁력이 과거 대비 일취월장하고 있다는 증거들이 늘어나고 있다.

2022년은 자산, 상품, 서비스 등 모든 분야의 인플레이션 부담에도 불구하고 한국 시장에는 기회가 있지 않을까 하는 희망이  있다.

내년에도 변함없이 희망이 전략이다.

국정 지지율 20211226

 

https://runmoneyrun.blogspot.com/2021/03/20210329.html

한국 갤럽의 자료를 바탕으로 직선제 이후 정권 교체가 일어나기 위한 국정지지율 차이는 -60%였다.

현재 문재인 대통령에 대한 21년 4분기 긍정률 37%, 부정률 56%, 차이 -19%로 역대 대통령의 말기 지지율 중 압도적인 상위권이다.

이변이 없는 한 정권이 바뀌지 않을 것이고, 정책 기조도 큰 틀에서 변함없을 것으로 본다.

다만 여권 후보는 주변의 머리를 빌리기보다 스스로 판단하는 정치인일 수 있고, 그런 점에서는 이전의 두 대통령보다 여론과 환경의 변화를 빨리 정책에 반영할 수 있을 것이다. 

요약 

10년 만에 계산가능한 정치인의 시대가 올 것으로 보인다.

100 years of US real rates 20211210

 

(그림 클릭하면 커짐)

실질금리 = 명목금리 - 물가 (or 기대인플레)

미국채 10년물에서 cpi를 뺀 실질 금리가 오일 쇼크 시절보다 낮은 -5.249%를 기록하고 있다.

비슷한 수준의 값은 1951년에 나타난다.

물가를 예측하는 것도 어렵고, 시장 금리를 예측하는 것도 어렵다.

그러나 실질금리가 지금보다 더 낮게 내려가더라도 3년 내에 0% 이상에 도달하는 것이 과거 100년 동안 미국에서 변함없이 나타났던 현상이다.

다시 말하면 3년 내에 10년물 금리가 물가보다 높은 시기가 나타난다는 것이다.

빠르면 6개월에서 1년 이내에 가능한 일이다.

추가

실질기준금리 = 기준금리 - cpi 

실질기준금리도 기록 내에 최저.  금융위기 이후 장기간 낮은 금리가 양적완화와 더불어 물가에 기여했을 듯. 

인플레이션의 종식은 81년 이후 20년간 기준금리가 물가보다 높은 시기를 유지하면서 가능.

smp, lng 20211204

 

https://runmoneyrun.blogspot.com/2021/10/lng-smp-20211015.html

jkm lng 가격이 10월에 기록했던 56달러의 기록적인 수준보다 낮은 35달러 전후에서 안정적으로 유지되고 있다.

12월 smp는 148원 전후이다.

lng 연료비 단가는 최근 몇 년 동안 아시아 lng 가격(fred)에 약 4개월 정도 후행하고 있고, smp를 결정하고 있다.

http://epsis.kpx.or.kr/epsisnew/selectEkmaFucUpfChart.do?menuId=040100

1분기에 smp가 250원을 넘게 되면 20년의 50원 대비 5배 이상 상승하는 것이다.

유럽의 많은 나라에서 전력도매요금이 5-10배 상승한 것과 비교할 만한 수준이다. 유럽에서는 상당부분 소매요금에 전가한 것으로 보이지만, 대선을 앞둔 한국에서 그럴 가능성은 높지 않다.

증권사들은 21년 4분기 한전의 영업적자가 3-4 조로 급증할 것으로 본다. 만약 22년 1분기 평균 smp가 130원에서 250원으로 증가하면 전력 구매비용은 천문학적으로 증가할 것이다. 만약 가스 가격이 1분기에 예년 수준으로 회귀하지 않으면 최악의 경우 한 해 십 수 조의 적자가 발생할 수 있다.

차기 정권에서도 탄소배출 감축은 속도의 차이는 있을 지언정 지속 추진될 것이고, 높은 비용을 감당하기 위해서 한전의 적자를 메꾸어야 한다. 대선 후 전기요금을 인상하거나, 세금을 투입하거나, 한전의 자산을 수십조 팔아치우거나 자산재평가를 하는 등을 생각해 볼 수  있다.

정부가 무슨 방법을 써서 피하려고 해도 smp상승은 직접, 간접적으로 물가 상승에 기여하게 되고, 늦어도 22년 2분기에는 영향이 나타날 것이다.

--------------

추가 20211228

https://www.chosun.com/economy/industry-company/2021/12/27/MG5K7NLUBRBWVC7HTI53IIBGOM/

https://www.hankyung.com/economy/article/2021122772081

대선 후로 미룬 전기요금, 가스요금 인상폭이 원가 상승폭의 몇분의 일 수준. 

한전 적자 폭은 몇 조 감소할 듯하나 여전히 십조 넘을 수도.

가스공사는 미수금을 장기간에 걸쳐 회수할 수 있으니 덜 불리.

백신의 뛰어난 효과 20211127

 

한국에서도 확진자, 사망자가 늘어나고 있다.

현 시점에서 적절한 방역방침에 대해 말이 많은 것은 그럴 수 있다고 본다.

그러나 백신의 효과에 대해서 의심하는 것은 심각한 문제이다.

특히 고령자에서 백신이 사망률을 낮춰주는 것은 명백한 사실이고, 많은 나라에서 증명된 것이다.

그림 출처: https://ourworldindata.org/covid-deaths-by-vaccination

많은 기사들에서 확진자, 사망자 중에 접종완료자의 비율이 얼마나 높은지 언급하지만(돌파감염이 어쩌구...), 이것보다 중요한 것은 접종한 집단에서 사망률이 얼마나 낮아지는가이다. 돌파감염자나 돌파감염후 사망자에 관심을 돌리면 백신이 얼마나 많은 사람들을 살리고 있는지 보지 못 할 수 있다.

위 그림은 미국의 covid-19 사망률이다. 접종/비접종 확진자 중 사망한 비율(치명률)이 아니라, 전체 접종완료자(57.9%), 비접종자 집단에서 얼마나 사망했는지의 비율(사망률)을 주간 단위로 보여주고 있는 것이다.

요약하면 미국에서 접종완료자의 사망률은 백신 종류와 상관없이 비접종자의 1/10 이하이다. 백신의 효과를 의심하기에는 차이가 너무 크고, 한 달 전까지의 최신 자료라서 기존의 변이를 대개 포함하는 것으로 봐야 한다.

만약 미국 인구의 57.9%가 아니라 100%가 접종완료를 했다면 covid-19 사망자의 숫자는 1/4에서 1/5로 감소했을 것이다.

위의 백신들은 델타변이 등장 전 개발된 것이지만, 델타변이에도 뛰어난 효과를 보여 준 것이라서 새로운 변이가 나오더라도 효과가 갑자기 낮아지거나 사라질 것으로 예상하기 어렵다.

영국, 칠레 등 다른 나라에서는 미국에서보다 차이가 적지만 예방접종의 이득은 여전히 명백하다.

백신 패스의 도입, 청소년 이하 연령대의 접종 득실 등에 대해서는 사회적 합의가 필요할 수도 있다. 그러나 covid-19 백신(특히 모더나, 화이자)의 사망률 감소 효과는 의심할 필요없이 매우 크고, 특히 고령층에서는 명백하다.

발표된 치료제의 효과는 아직까지 대규모로 검증된 바 없지만, 백신의 효과는 수 십 억명의 자료가 증명하고 있으니 추가접종까지 완료하는 것이 개인과 사회 전체에 이득이다.

 

요약

백신의 사망률 감소효과가 매우 크기때문에 돌파감염과 상관없이 새로운 변이와 상관없이 예방접종은 꼭 필요하다.

----------------

추가

http://www.gukjenews.com/news/articleView.html?idxno=2357435

경기도 요양병원 집단감염 5건의 치명률(=사망자/확진자)

접종완료: 75명 중 8명 사망 (10.7%)

미접종: 24명 중 10명 사망 (41.7%)

부분완료: 10명 중 3명 사망 (30.0%)

미접종자의 치명률이 4배 높다. 

전체 입원자에 대한 통계가 공개되었으면 사망률을 알 수 있었을 것이다. 집단감염 케이스에서 접종자 포함 절대 다수가 감염된 것으로 보면 사망률도 비슷하게 차이가 났을 것이다.

한국 성인의 접종완료율이 90%가 넘기때문에 백신은 사망자를 1/4 이하로 낮추고 있다고 볼 수 있다. 부스터는 꼭 필요하다.

us interest rate 20211114 - 3배속 경제

 

미국의 기준금리와 국채 금리를 로그축으로 표시한 것이다.

이전 싸이클에서 기준금리의 인상은 15년 말에 최초로 진행되었다.

금리 인상이 나타나기 2년전부터  만기 1년물 이하의 금리는 낮게 유지되었고, 2년물 이상의 금리는 시장상황에 따라 상승을 지속했다.

https://runmoneyrun.blogspot.com/2014/06/a-bizarre-spread-from-us-treasury.html

https://runmoneyrun.blogspot.com/2014/09/a-bizarre-spread-2.html

1년물과 2년물간의 괴리가 지속적으로 벌어지는 이유는 당시에도 몰랐고, 지금도 모른다.

그러나 최근에도 2년물 금리의 상승에도 불구하고 1년물 이하의 금리상승은 제한적인 것을 보면 당시에도 지금도 변하지 않은 요인들이 작용하고 있을 것으로 본다.

역사가 반복된다면  기준금리인상을 시장이 반영하는 시기에 1년물과 2년물 금리차 축소가 시작되어 추세적으로 유지될 것이다.

2-3년물의 금리가 1년물, 10년물보다 빠르게 상승하면서 일드 커브가 볼록해지는 현상도 동일하게 나타나고 있다. 스티프닝과는 조금 다른 느낌이다.

장기로는 시장이 경기상승에 베팅하기 어렵고, 단기로는 연준이 기준금리를 붙들고 있는 상황에서 나타나는 현상같기도 하다.

지금이 이전 싸이클에서 2014년, 2015년의 금리 상황과 비슷하다면 경기싸이클이 3배속으로 진행하고 있는 것으로 볼 수 있다.



요약

미국 금리에서 7년 전의 느낌이 든다.