Saturday, February 1, 2014

Successor discount


주주 자본은 회사의 가치를 평가하는 중요한 기준이다.


GOOG Shareholders Equity (Quarterly) Chart

미국상장기업 중 시총 상위권 기업의 자본 변화이다.
버크셔가 월등하다. 규모도 그렇지만, 장기 성장율에서 타의 추종을 불허한다.

저 밑에 엑손모빌, 월스파고, 쉐브론, GE, 애플이 있다.

나머지는 격차가 더 크다.
그 중 MS와 구글이 빠르게 치고 올라온다.



GOOG Market Cap Chart

자본의 규모와 증가 속도를 고려하면 이 중에 가장 싸게 보이는 것은 버크셔이다.
후계자 문제로 할인되고 있다고 볼 수 있다.
버핏과 멍거를 3T (Todd, Ted, Tracy)가 대체할 수 있는가?
앞의 둘은 수십 년 간 검증되었고, 검증기간에 버트셔 내에서의 몇 년 이상의 성과를 포함한다.
그러나 29살 경영자의 능력은 많은 찬사에도 불구하고 아직 충분히 검증되었는지, 향후 얼마나 멘토링을 받을 수 있을지 판단하기 어렵다.

http://www.businessweek.com/articles/2014-01-23/meet-warren-buffetts-top-troubleshooter-tracy-britt-cool
http://www.bloomberg.com/news/2014-01-21/buffett-leans-on-29-year-old-cool-to-oversee-problems.html
http://business.financialpost.com/2014/01/21/how-29-year-old-tracy-britt-cool-became-one-of-warren-buffetts-most-trusted-advisers/
http://upstart.bizjournals.com/entrepreneurs/hot-shots/2013/10/15/who-is-warren-buffett-successor.html?page=all



GOOG Shareholders Equity (Quarterly) Chart

다음으로 할인을 받고 있는 것은 애플처럼 보인다.
그러나 애플의 자본 증가는 멈추었고, 미래는 알 수 없다.
그러니 정말 할인되고 있는지도 알 수 없다.



GOOG Shareholders Equity (Quarterly) Chart


다음은 MS이다.
it버블 붕괴 이후 큰 감소가 있었지만, 최근 5년간의 성과는 구글과 흡사하고, 배당도 3%에 육박한다.
할인의 이유는 역시 후계자 관련한 문제이다. 미래의 성장 전략도 불확실하다.

그러나 차기 CEO 선정이 가까와 오고, 구글이 하드웨어를 포기하고 소프트웨어, 플랫폼 기업으로의 방향을 확실히 정하면서, MS의 불확실성도 감소하고 있다. 상식 밖의 선택이 아니라면 MS의 할인도 감소할 수 있다.


http://www.businessinsider.com/microsoft-remove-bill-gates-microsoft-chair-2014-1

http://www.businessinsider.com/closer-look-at-microsofts-satya-nadella-2014-1


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추가

GOOG Cash from Operations (Quarterly) Chart


GOOG Cash from Operations (TTM) Chart


GOOG Cash from Operations (TTM) Chart


GOOG Cash from Operations (TTM) Chart