2013년 6월 17일 월요일

spain: deja-vu



1. The past four years have witnessed a crisis in the Spanish financial sector unprecedented in its modern history. While external factors contributed to the turmoil, a domestic real estate boom-bust exposed weaknesses in the savings bank sector, shortcomings in the policy and regulatory framework, and an over-reliance on wholesale funding.

2. A major and much-needed restructuring of the banking sector is now under way (Figure 1). This has involved an important reform of the savings banks’ legal framework together with financial support from the state-owned recapitalization vehicle Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB). Substantial progress has been made in addressing balance sheet weaknesses and recently announced measures show promise of further progress.

3. The team’s stress tests show that while the core of the system appears resilient, vulnerabilities remain. Although important caveats attach to the team’s assessment, including the extent to which lender forbearance—which the supervisory authorities have indicated they are monitoring closely—may have affected the underlying data and the risk of an even more severe downside shock than embodied in the analysis, the results suggest that:

 The largest banks appear sufficiently capitalized and have strong profitability to withstand further deterioration of economic conditions. This reflects their solid capital buffers and the robust earnings of the internationally-diversified institutions.

 There are a group of banks where vulnerabilities seem highest and where public support seems most critical. Most of these banks have been acquired by other solvent
entities or are in varying stages of restructuring. Recently, the government committed to a capital injection of about 2 percent of GDP to the fourth largest bank (which will become state owned) to effectively support its restructuring.

 Continued efforts are needed to rebuild capital buffers. Although liquidity positions have improved and European Central Bank (ECB) long-term funding brings a
reprieve, Spanish banks need to continue to bolster their balance sheets to enable them to re-access private funding markets.

4. Recent measures aim to address these vulnerabilities and provide targeted support where needed. The May 2012 decision to increase sharply provisioning rates on performing real estate developer loans (from 7 percent to 30 percent) should provide adequate coverage for potential future losses of this portfolio, and banks that are highly capitalized and have limited real estate exposures are expected to be able to meet these requirements. Other banks that need additional time will be supported with a public capital backstop (injected either in the form of common equity or contingent capital).

5. Notwithstanding these measures, further restructuring of the weaker banks are likely to be needed. Although the most problematic part of banks’ portfolios—real estate developer loans—appear now to have been addressed, the extent and persistence of the macroeconomic deterioration may imply further losses in the rest of the loan portfolio. The authorities committed to undertaking a comprehensive review of banks’ asset portfolios, with third-party participation. This is a welcome step and should provide the basis for determining further restructuring needs. The experience of this FSAP and the announced restructuring of the fourth largest bank illustrates that stress tests can provide a useful indication of the magnitude of these needs, but should be supplemented by a more granular due diligence especially if public funds are to be used.

6. The full implementation of reforms, including a credible public backstop and an effective communication strategy, are critical for preserving financial stability. The authorities have pursued a strategy of burden sharing between the public and private sectors. Most recently, they have switched to greater reliance on public funding in order to avoid undermining viable banks. Going forward, it will be critical to communicate clearly the timetable for the diagnostic review, a strategy for providing a credible backstop for capital shortfalls, and a plan for dealing with impaired real estate exposures.

7. The assessment of the financial oversight framework identifies strengths and weaknesses. The supervisory agencies have highly experienced and respected professional staff, who are supported by good information systems and thorough supervisory processes.

However, this assessment identified a number of shortcomings, especially a gradual approach in taking corrective action that allowed weak banks to continue to operate to the detriment of financial stability, and calls for steps in the following areas (Table 1):

 Strengthening the authority and the processes, including the accountability framework, for the banking regulator to address preemptively the build-up of risks and take remedial action;

 Enhancing the regulatory independence of the banking and securities regulators and addressing limitations on financial/budgetary independence for the insurance and securities regulators, while ensuring adequate accountability; and

 Strengthening the regulatory framework for the insurance sector (the current solvency regime is not risk-sensitive) and the monitoring of risk build-up in the sector.

8. The conclusions above are necessarily tentative, given that the banking system strategy is still being formulated amid the wider spread of turmoil in Europe. The analysis provides a point-in-time assessment of current vulnerabilities and systemic resilience to a possible further deterioration in macroeconomic conditions. While this provides comfort regarding the direction of current policies, it is critical that the authorities continue to take decisive action to address the weaker institutions and restore market confidence in Spanish banks. Delays could exacerbate the macroeconomic downturn, erode market confidence, and damage stability more broadly.


2012 3Q





IMF "스페인 경제 위기 넘겨 회복 조짐"


2013 Article IV Consultation with Spain- Concluding Statement of the Mission

Madrid, June 18, 2013
Strong reform progress is helping stabilize the economy and external and fiscal imbalances are correcting rapidly. But unemployment remains unacceptably high and the outlook difficult. This calls for urgent action to generate growth and jobs, both by Spain and Europe.
Important reform progress is supporting the economy amid strong headwinds
1. Strong progress has been made on critical and difficult reforms since last year’s consultation. A major labor reform was instituted in July. Decisive action was taken to help clean up banks in the context of the ESM-supported financial sector program. A wide range of fiscal measures were enacted, at all levels of government, and transparency was sharply upgraded. Product and service market reform advanced. European policies were also strengthened, in particular, via the ECB’s OMT program and steps to banking union.
2. Helped by these policy actions, key imbalances are correcting rapidly and sovereign spreads have fallen sharply. Sovereign spreads have halved since last summer as financial market confidence strengthened. Wage growth has moderated and unit labor costs have decreased. This has improved competitiveness, exports have performed strongly (among the best in the euro area), and the current account has swung rapidly into surplus, thus reducing vulnerabilities. Equally remarkably, the fiscal deficit fell sharply despite the recession, with every region contributing. Private debt is also falling.
3. But strong headwinds have kept the economy in recession amid unacceptable levels of unemployment.Lower sovereign borrowing costs are not feeding through to the real economy: credit is contracting sharply and lending rates remain too high. Hampered by private sector deleveraging and fiscal consolidation, and compounded by labor market rigidities, output has contracted for seven quarters and unemployment has reached 27%.
4. While there are signs the economic contraction may end soon, the outlook remains difficult. In our baseline scenario, we expect growth to start to turn positive later this year and to gradually pick up to around one percent in the medium term, with limited gains in employment. The external sector will likely continue to be the bright spot, but probably not enough to generate sufficiently strong growth given weak domestic demand. An upside scenario similar to the government’s is certainly possible, especially in the medium term if the envisaged reforms are fully implemented by Spain and Europe. But there are also downside risks: private sector deleveraging could weigh more heavily on growth or financial market pressures intensify.
The policy imperative: generating jobs and growth
5. This outlook calls for raising the reform effort to the level of the challenge. Euro-area policies need to be much more supportive, but Spain needs to deliver on its announced program, and indeed go further in some areas. The focus should be on a pro-jobs strategy that allows the economy to grow and hire. This means building on existing progress in making prices bear more of the adjustment than quantities, helping the private sector delever, making sure banks can extend credit to healthy businesses, and minimizing the drag from the inevitable fiscal consolidation. It also means avoiding any tendency to take the prospective economic stabilization as a reason to slow the reform effort.
Making the labor market more job-friendly and inclusive
6. Labor reform needs to go further to generate jobs. Last year’s reform made substantial improvements and is gaining traction. But labor market dynamics need to improve to reduce unemployment sufficiently.
  • Internal flexibility. This is improving, but more use needs to be made of the new tools for firms to adjust by modifying work arrangements rather than dismissals. This may change in the coming months, especially with the expiry of many agreements. But if it doesn’t, deeper reforms of collective bargaining may be needed (which the planned independent review could usefully inform). In the meantime, the existing tools could be sharpened, especially by simplifying opt-outs.
  • Duality. Insufficient progress has been made in reducing the damaging divide between permanent and temporary contracts. The probability of finding a permanent job remains too low and that of losing a temporary job too high. This calls for aligning severance costs for permanent contracts with EU norms and increasing them more gradually with tenure. This also calls for reducing the number of contracts, widening the use of the new permanent contract, and narrowing the scope for judicial interpretation of objective dismissals.
  • Enhancing employment opportunities. To help the unemployed find jobs, they need better training and placement services. For certain groups, such as the young and the low-skilled, more ambitious policies to reduce the cost (including tax cost) of employing them may be required.
7. Faster progress in boosting competition and the business environment would complement the labor reform by reducing prices and spurring employment. The government targets an appropriate range of reforms—it now needs to deliver. Priorities include implementing a strong Market Unity law, reducing regulatory barriers that keep firms from growing, de-indexing public pricing, and finding a lasting solution to the electricity tariff deficit. The plan to open up professional services is also important and should avoid being undermined by vested interests and further delayed. To identify future priorities and build consensus, an independent “growth commission” could help.
8. A mechanism should be explored to bring forward the employment gains from structural reforms. This would augment ongoing efforts to help guide Spain’s economy to a better outcome and could comprise two elements: (1) employers committing to significant employment increases in return for unions agreeing to significant further wage moderation and (2) some fiscal incentives in the form of immediate cuts in social security contributions offset by indirect revenue increases in the medium term. A significant increase in employment and reduction in inflation will be critical so that household purchasing power in the aggregate does not suffer. The challenges for all involved are enormous, and it will be crucial to avoid that the approach is watered down or needed structural reforms delayed.
Helping the private sector delever
9. Private sector deleveraging is underway, but there is scope to smooth the adjustment process. While any change must not compromise financial stability, there is scope to continue to improve the insolvency regime:
  • Corporate. The process would work better by eliminating impediments to early refinancing/restructuring of viable firms, streamlining liquidation of non-viable firms, strengthening commercial courts’ capacity, and establishing a framework to support out-of-court workouts for SMEs (e.g., mediation).
  • Personal. The authorities have implemented a range of measures to address residential mortgage distress. They should consider further progress by complementing these reforms in the future by introducing (like other euro area countries) a personal insolvency regime, with strict conditions that maintains payment culture. Further information and advice for highly-indebted individuals on options to address their debt problems would also help.
10. Banks, the other side of the deleveraging coin, also need to play their part. Losses need to be promptly recognized and distressed assets sold to avoid tying up resources that could flow to more productive uses. And while it is only to be expected that aggregate credit contracts in a recession following a credit boom, a slower pace would benefit the economy as a whole.
Supporting credit while safeguarding financial stability
11. The banking system is now significantly stronger but risks remain. While the ESM-supported program1 is helping tackle legacy risk from the real estate boom-bust, the macro downsides could trigger a negative feedback loop between credit and the economy, with deteriorating loan books and pressure on profits.
12. This calls for proactive vigilance to protect the hard-won solvency of the system and to support credit. Priorities include continuing to: (1) reinforce the quality and quantity of capital, including by being very prudent on cash dividends; (2) clean up loan books and encourage prompt disposal of distressed assets, including by following up on the welcome initiative to clarify the classification of refinanced loans; and (3) remove any supply constraints, for example, by developing well-designed guarantee and risk-sharing schemes targeted at SMEs, following through on plans to enhance non-bank financing, lowering deposit rates, and clearing public sector arrears. These actions could be incentivized by swapping deferred tax assets for tax credits. Rigorous and regular forward-looking scenario exercises on bank resilience should guide supervisory action.
Minimizing the drag on growth from the inevitable fiscal consolidation
13. The required fiscal consolidation needs to be as gradual and growth-friendly as possible. Despite the substantial adjustment in 2012, the deficit is still very large and needs to be reduced further to ensure debt sustainability. But reducing it too quickly would hurt growth. The government’s new medium-term structural deficit reduction targets strike a reasonable balance between reducing the deficit and supporting growth. It will be crucial to detail how these targets will be achieved and to ensure the measures are permanent and as growth-friendly as possible. The nominal (and, if necessary, structural) targets should be flexible in the event growth falls short of the government’s projections—the more credible the consolidation plans, the more scope for flexibility on targets. Given the need to stabilize the economy and assuming the structural consolidation in train for 2013 is delivered, significant additional measures for 2013 are undesirable.
14. Encouraging progress on structural fiscal reforms needs to be followed through with ambitious legislation and rigorous implementation.
  • Independent fiscal council: The proposed council has several strengths. Its independence, both real and perceived, is paramount. This would be helped by a non-renewable presidential term of five years or more.
  • Sustainability factor: The committee’s proposal provides a strong framework for ensuring the sustainability of the pension system.
  • Revenue and expenditure reviews: The creation of a panel of experts to advise on tax and regional financing reform should be followed through. Expenditure reviews, looking across several levels of public administration, would help find synergies, more efficient delivery of public services, and identify growth-enhancing measures.
  • Multi-year budgeting: There is a need for a more medium-term basis in budgeting and to consolidate the various budget documents into one that captures the entire general government, reconciles changes to the prior-year budgets, and shows clearly the impact of policy changes.
  • Regional fiscal discipline: Last year’s strong regional performance should be cemented by further improving the implementation of the Organic Budget Law.
Europe should do more
15. Last, but certainly not least: more should be done at the European level to ease Spain’s adjustment. Recent euro-area actions have reduced tail-risks and financial market stress. Nevertheless, these initiatives have not been sufficient to reverse financial fragmentation, fix the broken transmission mechanism, and deliver higher growth and employment, neither for the euro-area nor Spain. Of particular importance to Spain would be moving faster to full banking union, which would help break the sovereign/bank loop by allowing Spanish firms to compete for funds on their own merits rather than on their country of residence. Further ECB measures to reduce the much higher borrowing costs facing Spain’s private sector would also be important. Spain and the euro-area should keep the option of an OMT-eligible program open to help cement market confidence and lower yields.

Inflation vs fed rate


앞에서 현재 미국의 기준금리를 결정하는 가장 중요한 요인이 실업율이라고 했다.
그러나 지금 영향력이 적은 물가가 과거에 어떤 영향을 끼쳤는지 확인할 필요가 있다.

cpi, ppi, pcepi와 기름값의 전년동월비이다.
이 관계에서 가장 중요한 것은 기름값이다.
더 빠지기 쉽지 않다.
그럴려면 이전 두번의 침체에 버금가는 경기 둔화가 발생되어야 한다.
미국은 회복중, 유럽은 바닥확인중, 일본은 발악중(?), 중국은 오리무중이라서 쉽게 세계경기가 위축될 것으로 보기 어렵다.

몇 나라의 소비자 물가이다.
중국, 일본, 독일, 한국, 영국, 미국.
더 빠질까?
어디가 더 빠질까?

내 예상과 상관없이 물가는 오를 수도 내릴 수도 있다.
과거에 기준금리가 상승하던 시기에 물가가 어땠나? 올랐다.
실업율은 항상 내려가고 있었고, 설비가동율은 적어도 하락하지 않았다.
지금 물가가 오른다면, 혹은 내리지 않는다면 양적완화는 내년초 이내에 종료되어야 한다.
기준금리도 상승하기 시작해야 한다.

만약 물가가 현 수준에서 내려간다면 양적완화의 종료가 아니라 연장, 확장을 해야 한다.
그런 상황에서는 채권이 답일 수 있다. 그러나 기대하지 않는다.

Taylor rule vs Evans rule

전에 Taylor rule을 테스트해본 적이 있다.
GDP갭(실질GDP-잠재GDP), 물가갭(소비자물가-물가목표)에 가중치를 두어서 기준금리에 가감하는 것으로 알려져 있어서, 이전 금리에 계산된 값을 더하거나 빼는 방식으로 계산했던 것이고, 기준금리 변화와 일정하게 부합했었다.

Fred의 그래프 상에서 기준금리를 계산하려면 이전 금리를 이용할 수 있어야 하는데 가능한 지 확인하지 못했다. 그래서 그냥 GDP갭, 물가갭, 실업율갭(실업율목표-현재실업율)을 이용해서 기준금리를 설명할 수 있는지 확인했다. 계산해보니 이해하기 쉽고 역시 잘 부합한다.

여기서 물가목표, 실업율목표는 에반스 룰의 목표값으로 공표된 2%, 6.5%를 사용했다. 가중치는 임의로 정했고, 베이스라인 기울기 없이 조정치 1을 추가했다. 이 방식의 장점은 추가적인 조작없이 기준금리의 예상치를 바로 확인할 수 있다는 것이다.

a * (실질GDP - 잠재GDP) + b * (소비자물가 - e) + c * (f-현재실업율) + d

a, b, c: 금리 결정요소별 가중치
d: 베이스라인 조정 (장기 추세의 기울기는 0으로)
e: 물가상승율 목표 (에반스 룰, 2%)
f: 실업율 목표 (에반스 룰, 6.5%)
a = 0.01 (GDP갭은 무시 가능)
b = 0.3 (물가갭의 비중은 실업율에 비해 15% 수준)
c = 2 (실업율갭, 가장 중요)

현재의 기준금리는 이론적으로 마이너스이고, 실질적으로 금리조작이 불가능한 시기이기 때문에 양적완화를 실시할 수밖에 없다. 실업율 감소추세가 유지되면 기준금리가 0이상으로 상승하게 되고 이 때부터는 금리가 상승해야 한다. 이론적으로. 양적완화는 기준금리가 양전환하기 이전에 끝나야 하지만 시장은 이 때부터 양적완화의 축소가 시작될 것으로 보고 있다. 시장 금리는 그 때는 이미 상승을 시작했을 것이고, 경우에 따라서는 크게 상승했을 수도 있다.

물가는 아직 큰 역할을 하기 어렵고, 실업율 추세는 2010년이래 속도가 일정하다.
물가가 큰 역할을 했던 것은 1980년대초반이고 가중치는 그 때부터 지속적으로 낮아진 것으로 볼 수 있다.

기준금리가 0을 넘어서는 2013년 말, 2014년 초가 대부분의 분석가들이 주목하는 시기이다.
만약 이것을 시장이 원치 않는다면 물가를 빼거나, 성장율을 낮추면 된다.
그러나 물가가 더 낮아지는 것을 기대하기 어렵다.

양적완화 축소는 6개월 이내에 시작될 가능성이 높고, 일단 시작되면 물가추이에 따라 빠르게 진행될 것이다. 

등산의 교훈

큰애 학교에서 아버지와 딸이 함께 하는 등산을 한다고 해서 토요일에 참가했다가 여러가지 면에서 기억에 오래 남을 경험을 했다.

일은 등산 애호가인 교장선생님의 제안으로 시작된 것으로 보인다.
아버지 뿐아니라, 어머니, 가족과 동반하는 것이지만 학생 본인만 가더라도 상관이 없었다.
1000m 이상의 산을 세 번 이상 등반하고 증빙할 사진을 제출하면 생활기록부에 남겨준다는 좋은 명분도 있었다.
산을 좋아해도 일부러 높은 산에는 가기 어려우니 경험자가 인솔한다면 좋은 기회이다.
더구나 딸애는 한번 제대로 된 등산을 하고 싶어했지만, 내가 데려갈 자신은 없었다.
참여인원은 대략 40여명이었다.

가기 전에 많이 걱정을 했다.
1000m가 넘는 산에는 20년도 더 전에 오대산에 올라가 본 것이 전부이고, 몇년 전 북한산에 올라갔다가 정상 직전에서 퍼져서 폐를 끼친 기억도 있었다.
연인산이라는 이름이 젊은 남녀가 등산을 하면 연인이 되서 돌아온다는 뜻이라지만, 실제는 연인이 가서 헤어져서 돌아오는 경우도 있다고 한다. 왕복 6-7시간 이상의 팍팍한 등산이라  경험자가 속도를 적당히 유지하고, 낙오자를 잘 챙기지 않으면 어려울 법한 코스이다.

결과적으로 문제가 여러가지 생겼다.
대둔리에서 장수능선을 거쳐서 연인산에 올라갔다가 내려오는 것이 계획된 코스였다.
그러나 버스기사가 원래의 계획된 출발지점을 지나쳐서 보통 명지산을 등반하는 경우에 이용하는 아재비고개와 가까운 철책 쪽문에 내려주었다. 상당히 걷기 전까지 인솔자 중의 아무도 어디에 있는지 알지 못했다. 한 분한테 지금 어떤 코스를 가고 있는지 질문했지만 답을 얻지 못했다.
결국 20여분 쯤 지나서 어디에 있는지 확인되었고, 아재비고개에서 연인산으로 가기로 정해졌다.
아재비고개까지는 순전히 계곡이라 물에 젖은 돌밭, 바위가 지속되고, 계속 가파른 팍팍하기 이를 데 없는 코스였고, 아재비고개부터 연인산까지는 나름 굴곡이 있는 재미있는 능선이었다.

정상까지는 계획보다 시간이 30여분 지체되었다는 점말고는 그런대로 순조로웠다.
문제는 점심을 먹고 하산하면서 발생했다.
아재비 고개는 연인산과 명지산의 중간쯤에 있고, 일단 여기까지 오면 계곡을 따라 내려가면서 길을 잘못 들 가능성은 적다. 그런데 연인산에서 아재비고개까지는 두세번 정도의 갈림길이 나오기 때문에 능선을 타고 가야된다는 생각을 해도 가파른 바위능선 앞에서 옆길로 샐 수 있다. 일단 새면 돌아가는 길은 없고 그저 계속 내리막이다.
실제로 능선 중간에서 산을 잘 타는 선두는 벌써 사라진 상황에서 중간의 일행이 14여명 정도 올라온 반대쪽으로 내려갔다.

이미 체력이 고갈된 상태에서 아재비고개에 도착해보니 몇명이 일행이 사라진 것 같다고 한다. 딸이 없어진 엄마들, 아빠가 없어진 딸 등이 있었고, 딸과 같이 있던 딸 친구도 없다. 일부는 한 가족이 통채로 없는 것 같다고 했다. 선두에게 연락했지만, 확인되지 않는다고 하고 그나마도 연락이 계속 끊겨서 몇명이 없는지 어디로 가고 있는 지도 확인되지 않았다.

마눌이 딸에게 전화를 해보니 10여명이 같이 가고 있다고 한다.
딸을 찾던 한 아이의 엄마가 내가 갈림길로 갈테니 돌아오라고 얘기하라고 하고는 달려간다.
30여분 이상 하산을 했으니 일행들이 잘 돌아올 수 있을까 걱정을 했지만, 직접 찾아나설 능력이 없으니 기다릴 수 밖에 없다.
잠시 후에 다시 전화를 해보니 일행들이 그냥 내려가버렸다고 한다.
애들 둘만 떨어진 것이다.

길을 잘 못 든 것을 알았고, 반대로 내려가면 일이 복잡해지더라도, 다시 올라와서 본진과 합류하는 것이 어려울 수 있다.
그런데 일행인 애들을 버려두고 그냥 내려가는 것을 당시도 지금도 이해되지 않는다.

결국 한시간 쯤 후에 애들 둘은 아재비고개에 나타났다. 초인적인 힘으로 산을 뛰어다닌 다른 아이의 엄마가 아니었으면 아마 더 걸렸을 것이다. 결국 나머지 일행 12명은 반대쪽으로 내려간 것이다.

산에서 의외로 전화가 잘 터지지 않았는데, 특히 계곡에 있는 경우에 그런 것같다.
통신사, lte, 3g, 전화기와 상관없다. 거기 있던 7-8명의 사람들이 돌아가면서 통화 시도를 해도 대부분 통화가 되지 않는다. 정상적으로 하산한 선두와도 연락이 계속 끊겨서 하산이 끝날 때 쯤에야 반대쪽으로 내려간 사람들이 몇 명인지 확인했고, 한명은 위치 확인이 되지 않다가 모두 하산한 후에 반대쪽으로 내려가서 통화가 가능해진 다음에야 확인되었다.

이렇게 산에서 한시간 반 이상을 허비하고, 반대쪽으로 내려간 사람들을 태우러 한시간이 넘게 돌아가고 그렇게 3시간을 더 흘려보냈다. 오는 길에 저녁을 먹고 학교에 다시 도착한 시간은 밤 11시가 넘었다.

나처럼 체력이 딸리는 초보는 하산길에 다리가 풀려있으면 계곡의 젖은 바위에서 미끄러지면서 굴러서 몸 여기저기에 멍이 들고 까지고, 발톱이 들리고, 무릎을 펴기도 구부리기도 어려운 상태가 될 수 있다.
딱 그렇게 되었다.
그래도 시간이 지나면 회복이 될 것이다.

문제는 산에서 몸이 그런 상태에서 아무것도 할 수 있는 것이 없다.
그냥 조심하는 하산하는 것뿐이다.
만약 내가 길을 잘못 들었다면, 나라도 반대쪽으로 그냥 내려가서 민폐를 끼쳤을 것이다.
그러나 애들을 버려두고 가지는 않았을 것이다.

사실 지금은 비만 오지 않으면 등산에 매우 좋은 시절이다.
하지에 가까워서 해가 길지만, 낮에도 산에서는 기온이 그렇게 높지 않다.
그래서 나같은 초보도 동네의 몇 백 미터짜리 산은 잘 다닐 수 있다.
그러나 험한 산은 경험자가 잘 이끌어도 문제가 생길 수 있다.
등산에 경험이 많은 분들이 있기는 했지만, 일행 대부분이 초보자에 체력이 부족한 사람들이라 무리스러운 계획이었다.
결과적으로 무사하게 돌아왔지만 전혀 안전하지 않은 산행이었다.

1. 등산 코스를 아는 사람이 전혀 없었다.

2. 그래서 버스기사가 잘못된 위치에 하차를 시켰지만 아무도 몰랐다.

3. 출발지가 잘못된 것을 알았을 때 시간이 지났더라도, 계획된 코스로 돌아갔어야 했다.

4. 초보자에게 1000m 이상의 봉우리 혹은 6-7시간의 코스는 무리이다.

5. 선두가 페이스를 조절하지 않아서 나머지 대부분과 계속 차이가 벌어졌다. 실종자들은 후미가 아니라 중간에 있던 사람들이었다.

6. 인솔자들이 갈림길에서 사람들이 길을 잃지 않도록 할 수 있는 아무런 대비가 없었다.

7. 처음 보는 일행들끼리 서로를 식별할 수 있는 확실한 방법이 없었다.(수건을 나눠주기는 했지만 별 소용없었다)

8. 길을 벗어난 사람들이 잘못된 길로 들어선 줄 안 이후에도 본진과 연락하려는 시도를 전혀 하지 않았다.

9. 길을 벗어난 사람들이 원래 코스로 돌아오려는 시도를 전혀 하지 않았다.

10. 길을 벗어난 사람들이 같이 길을 잃었던 애들을 보호하려는 시도를 전혀 하지 않았다.

등산으로 학교에 대한 생각이 바뀐 것도 있다.
선생님들이 매우 학생들에게 자상하다. 과거에 내가 배웠던 분들은 대개 부모님 분위기였는데, 젊은 선생님들은 여학생들을 마치 오빠처럼 대한다. 또 연세가 있는 분들조차 학생들을 대하는 태도가 매우 친근하다.
하루지만 거의 16시간을 동행하면서 학교 선생님들을 가까이에서 본 것은 처음이다. 또 애들, 학부모들이 사라져서 모두들 함께 걱정을 하면서 겪었기 때문에 더 잘 알 수 있었다.

의욕적이고 학생들에게 친근하게 대하는 선생님들의 모습은 놀랍고 기쁜 일이었고 과거에는 상상하기 어려운 일있었지만, 어무리 좋게 생각하려고 해도 납득하기 어려운 일부 보호자들의 모습은 새삼스럽지 않으나 답답한 점이었다.

기억에 남을 등산을 했지만, 산에서 딸을 못 찾게 되는 것은 아닌가 걱정을 했고, 다른 학부모, 선생님들도 정도 차이는 있으나 비슷한 걱정을 했다.
능력을 넘는 등산으로 체력이 고갈되고, 실족하면 죽을 만한 바위능선과 계곡이 있고, 길을 잃어서 당황하고, 시간이 늦어져서 날씨가 어두워지면 누군가는 사고를 당한다.
거기에 사람들의 행태는 유사시에 아무도 믿을 수 없다는 생각을 하게 한다.

부모들은 걱정을 했으나, 다행히 아이들은 전혀 겁이 나지 않았다고 한다.
몸은 조금 아프지만 오래 남을 기억을 얻었다.
학교에 대해서는 좀 더 긍정적으로, 사회에 대해서는 좀 더 부정적으로 기준점을 옮겼다.