2013년 8월 26일 월요일

price vs profit - S&P500


http://blogs.marketwatch.com/thetell/2013/08/20/jeremy-siegel-takes-another-shot-at-robert-shillers-pe-ratio/

http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/08/cpi-ppi-ratio-one-more-30-yr-cycle.html



CAPE로 보면 고평가된 것으로 보이는 미국 시장이 사실은 비싸지 않다는 시겔 교수의 주장에 대한 쉴러 교수의 반응이 없다.
미국의 회계가 어떻게 바뀌었는지 자세히 알아보는 것은 어려우니, 그냥 분위기만 확인해봤다.




미국 기업 전체의 이익에 해당하는 3가지 자료가 있다. 일반적인 순이익에는 CP가 가까울 것이다.

최근 꺾이는 듯도 하지만, 과거에도 이익의 급증은 경기 초반에 주로 발생했다.




S&P500은 대표기업 500개이기는 하지만 시가총액으로는 80%이상을 차지한다고 한다.
(기억은 있으나, 출처 확인을 못했다)
20% 정도의 차이라면 비교해 볼 수는 있다.

80년 전후, 2000년 전후에 가격과 이익의 괴리가 크다.
최근을 포함해서 나머지 시기에는 장기적인 추세나 단기적인 변동에서 큰 차이가 없다.



지수와 이익의 비율을 구했다.
이것을 Price to Earning 이라고 할 수 없으나, 개념적으로는 유사하다.

쉴러교수의 CAPE와는 많이 달라 보인다.
장기적으로 볼 때 비싸지 않은 정도가 아니라 싸다.





기업의 이익과 다우지수를 비교하는 것은 좀 더 무모하지만, 대신 좀 더 길게 비교할 수 있다.
그렇게 보면 최근의 주가는 이익대비 매우 싼 영역에 속한다.
비슷하게 주가가 저평가된 것으로 보이는 상황은 금값과 주가지수를 비교할 때도 나타난다.

이익을 10년 평균한 것도 아니니 직접적으로 CAPE와 비교할 수 없다.
그러나 이러한 비교의 목적은 현재 시장의 밸류에이션이 어떤 수준인지 알고자 함이니 충분히 유용하다.

미국기업들의 이익이 거품이라 감소할 것이 확실하다는 주장들이 있다.
이익은 몰라도 주가는 거품이 확실하다는 얘기도 있다.
주가도 이익도 모두 거품이라는 얘기도 있다.

나는 어느 쪽도 거품으로 보지 않는다.
그렇다면 87년, 94년 같은 시절이 아니라 49년, 82년과 현재를 비교하는 것이 필요하다.


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추가

real price vs real profit


인플레이션 조정을 하고 보면 명목으로 보는 것과 차이가 크다.

80년대 초반에 밸류에이션이 매우 낮은 것은 사실이지만, 실질 이익이 반토막 나는 동안 실질 지수는 2배 상승했다.
정상화라고 굳게 믿거나, 아예 팔 생각이 없는 것이 아니었다면 87년의 시장 붕괴까지 보유하는 것 자체가 매우 어려운 일이었을 것이다.



댓글 4개:

  1. 10년평균으로 하면.. 결국 실제보다 거품이 늦게 꺼지는 것 처럼 보이게 할 확률만 커지는 거 아닐까요 지금처럼 밸류가 빠지고 있다면? 10년간의 주식 성장률에다가 배당 수익율을 더해 보면.. 채권 보다 주식이 훨 나을 거 같은데...

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    이자료 진정 괜찮네요.. 눈에 확확 들어ㅓ와요..

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    1. 평균하면 price to profit이 10 MA와 비슷하게 움직일테니 더 느리게 움직일테고 1년짜리가 먼저 바닥을 확인하고 있는 것이라면 cape는 내년이나 후년 정도에 바닥을 확인할 수는 있겠지요. 내려받아서 계산해볼 수는 있지만, 어차피 딱 떨어지게 비교할 수 있는 자료가 아니니 그냥 보는 정도로도 분위기는 알 수 있는데, 만약 지금이 per의 바닥 근처라서 상승한다면 어떤 방식일까는 고민이 좀 되기는 하네요. 경기 후반에는 이익이 감소하는 경우가 많으니 말입니다.

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    2. 저금리를 반영하여 per이 오르겠지요... 장기로 한 10년짜리 거품이 끼면서 쭉 갔으면 좋겠습니다.ㅋㅋㅋㅋ

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    3. 10년의 강세장이 실현된다면 대박이네요. ㅎㅎ.
      그런 일이 발생한다면 한국의 연기금이 투자해서 고갈을 한 30년은 연장할 수 있겠네요.

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