주식 양도세 관련 국회 보고서에 대한 단상

[경제현안분석 81호] 소액주주 주식양도소득세 도입방안 및 세수효과분석

문제가 되고 있는 보고서이다.
제목만으로 보고서의 내용과 목적이 짐작이 되지만, 관심이 있는 부분은 확인했다.



1. 외국인에 대한 양도세

현재 양도세를 내지 않는 나라들이 상당히 존재한다.

거래세만 내는 나라: 한국, 대만, 그리스, 싱가포르, 홍통, 태국, 말레이시아, 스위스
세금 전혀 없는 나라: 룩셈부르크, 네덜란드, 벨기에, 뉴질랜드, 멕시코

최소한 위 나라 출신의 외국인 투자자는 한국에서도 자국에서도 과세되지 않을 가능성이 높다.
만약 위 나라에 개설된 계좌를 통해 투자하면 양도세를 피할 가능성이 존재한다.
국적이 저 나라 중에 포함되는 외인은 양도세 부과시 일단 탈출할 것으로 봐야 할 듯.

양도세를 부과하는 미국, 일본 등의 나라에서는 한국에서 얻은 양도차익에 대한 과세를 할 수도 있고, 안 할 수도 있을 것이다. 조세 관련 협약 같은 것으로 규제할 듯.



2. 미실현 양도세

양도세에 따른 세수증가를 다양한 방식으로 추계를 했다. 여기까지는 훌륭하다.

문제는 기본 가정이 당해 매수후 당해 매도한 경우에 발생한 양도차익에 대한 것이라는 점이다. 한국 주식투자자들이 기관, 개인을 불문하고 단타 성향이 있다는 것은 분석자가 파악했으나 장기보유를 장려하는 정책이 더 중요하다는 생각은 못 하고 있다.

이러한 가정 하에 증시 하락시 상승시 등 다양한 상황에서 다양한 기준으로 세금을 부과하는 경우의 세수증감을 분석한다.

부록에 미실현 이익을 고려한 경우의 세수효과가 나와있으나 기준년에 매수한 주식을 다음, 그 다음해에 매도한 경우에 대한 고려를 한 것이다.

위 보고서는 단기투자자에게서 양도세를 부과해서 세수가 얼마나 증가하는지 다양한 조건에서 확인한 것이고 기존에 존재하는 장기투자자에 대한 고려는 없다.

미실현 이익을 보유한 장기 투자자는 위의 법안이 도입될 경우 가장 큰 잠재 매도자이다.
연구의 목적도 기존의 보유자에게 양도세를 징수하려는 것으로 보이지 않는다.



3. 양도세 과세의 충격을 줄이는 가장 간단한 방법

기존의 보유자들에게는 기존의 양도세 관련 규정을 적용.
신규 매수자에게는 새로 제정되는 양도세를 단계적으로 적용.

이 경우에는 원하는 세수증대 효과를 얻으면서 충격을 차단할 수 있을 것이다.
일종의 경과 규정이라고 볼 수 있을 듯.




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소액주주 주식양도세 내라?…업계 "개미 보호책 우선"

http://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=101&oid=123&aid=0002025952

  "외국인투자자의 동요를 막기 위한 주식양도차익의 거주지국 과세 원칙의 통일, 양도세 도입 시기에 대한 충분한 홍보 등도 필요하다"

위는 관련 기사이다.
'외국인 투자자의 동요'는 이전 글에서 언급한 것과 같은 내용일 것이다.

양도세는 매우 큰 장애물이다. http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/06/blog-post_4547.html

양도세는 매우 큰 장애물이다

보통 2-3년에 한번 정도는 주식 차익에 양도세를 부과하는 방안에 대해 뉴스가 나오고는 한다. 대개는 과세 형평성을 유지하고 조세 수입을 늘린다는 명분을 내세운다. 최근 나도는 뉴스는 구체적일뿐 아니라, 집권여당이 추진하고 있는 것이라 실현될 가능성이 이전보다 높을 것이다.

그런데 매우 점진적인 방식이 아니라면, 양도세는 한국 주식시장을 초토화시킬  것이다.

외국인은 한국시장 시가총액의 35% 정도, 삼성전자의 50% 정도를 보유하고 있다. 이 중에는 이미 양도세 비과세 요건을 벗어날만큼 지분율이나 보유금액이 큰 경우도 있고, 아니면 평가 손실이 발생한 경우도 있을 것이다. 이런 경우에는 양도세는 큰 문제가 되지 않는다.

그러나 삼성전자를 5-10 만원에 사서 평가차익만 130만원이 되는 경우도 있을 것이다. 최근 외국인은 아직 확실하지 않은 이유로 3일간 85만주 정도를 매도했고, 주가는 10% 이상 하락했다. 만약 외국인들이 양도세를 피하기 위해 보유 지분의 반 정도를 매도한 후 재매수한다고 가정하면, 삼성전자의 경우 3600만주 이상 매도해야 한다. 약 40배 정도에 해당한다.

뱅가드 펀드가 올해 들어 지수의 교체로 인해 한국에서 약 9.5조 정도의 펀드 물량(전체 시장의 0.9%)을 정리해야 하고, 지금까지 8조 이상 정리했다고 한다. 그 사이 세계시장과의 괴리, 가까이는 대만, 싱가폴 시장과의 괴리는 10% 전후라고 할 수 있다. 만약 외국인이 한국시장 지분의 반을 매도한다면 150조 이상이고, 뱅가드 물량의 15배에서 20배에 달한다.

일본시장은 2012년 말 기준 4000조원(3.68 T$, 세계은행)정도라고 볼 수 있다. 지난 6개월간 외국자금이 80-100조 정도 (2.5%) 유입되었다고 하고 이로 인해 약 60%이상 상승했다. 특수한 정치적 상황을 고려해도 전체시장의 2.5%에 해당하는 새로운 자금이 한 방향으로 움직이면 어떠한 변화가 생기는지 알 수 있다. 한국에서의 잠재매물은 외국인 지분의 반만 잡아도 17.5%이다.

외국인이 한국시장을 떠나는 것이 아니라 일단 차익을 실현한 후에 다시 매수한다고 하면 단기간에 급하게 팔지는 않을 것이다. 대략 뱅가드의 매도속도를 따른다면 매도에만 7년에서 10년이 걸린다. 폭락을 피하려고 하면, 이것만으로 주식시장은 일본과 비슷한 장기불황을 피할 수 없다.

이러한 지분이 외국인들간의 블록딜, 자전거래로 해소되면 충격이 덜하겠지만, 그것은 한국 경제에 대한 장미빛 전망이 존재할 때나 가능한 것이다. 적어도 지금은 아니다.

위에서는 지분율이 알려진 외국인에 대해서만 간단한 가정을 하고 계산한 것이지만, 나머지 65%의 한국인 대주주, 기관투자자, 개인투자자들도 복잡한 판단을 해야 한다.

주식거래세로 거두는 세금의 한 해 4-5조 정도라고 한다. 양도세를 부과해도 정부가 원하는 대로 세금이 늘어날지 주식시장이 개점휴업이 되어서 거래세도 못 걷게 될지는 명확하지 않지만, 투자자들의 미래는 매우 어둡다고 할 수 있다. 그나마 이 불확실성이 언제 어떻게 해소될지 전혀 알 수 없기 때문에 새롭게 한국에 투자할 이유는 매우 적다고 할 수 있다.

지금 GH정권 하의 대한민국에서 주식 양도세 관련한 뉴스는 액면 그대로 받아들이는 것이 안전하다. 사실이라면 이제 투자가 매우 어려워지는 것이다. 그러나 그러한 부담에도 불구하고, 국민연금이 어떻게 하는지에 따라 한국 국민이 수십년 먹고 살 것을 벌 수 있는 매우 흔치않은 기회가 올 수도 있다.



아래의 글은 과거 민노당이 양도세 비과세 폐지를 추진한다는 뉴스가 나오던 시절에 쓴 글이다. 요점은 두 가지이다. 하나는 다양한 특례조항으로 실제 대부분의 가계가 주택에 대한 양도세를 면제받는 상황에서 주식에 대한 양도세 면제가 특혜가 아니라는 것이고, 다른 하나는 장기적으로 부동산에 편중된 자산구성이 국가 경제의 취약점이 되고 있는 상황에서 국민들이 위험에서 빠져나올 가능성을 낮추게 된다는 것이다.

인용한 두개의 데이타는 오래 전 것이지만, 최근에도 크게 달라진 것이 없다.



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양도소득세 비과세 폐지 - 순서가 틀렸다.

2011/12/04

예전에 집을 마련하는 것이 많은 사람들에게 직장, 결혼 다음으로 중요한 일이었다.

대개 평생 집을 몇 번은 사고 팔았지만 양도소득세를 내는 일은 거의 없었다.

집값이 오르지 않아서 그런 것이 아니다.

1세대 1주택 양도소득세 비과세는 신성불가침이었고, 주택경기가 나빠지면 2주택 이상을 보유한 사람에게도 비과세 혜택을 주었기 때문이다.

세금을 내고 싶은 사람은 없을 것이다.

그러나 양도세를 내려면 다주택자이거나, 기업 대주주이거나, 골프장 회원권 정도는 갖고 있어야 했기 때문에 한국에서 양도세를 내는 것은 부자의 징표정도는 될 수 있었다.

최근 민노당 의원이 상장주식이나 파생상품의 양도 차익에 대해 소득세를 부과하는 내용의 법안을 발의할 것이라고 한다.

예전에도 비상장 주식의 거래나 대주주의 거래, 일정금액 이상의 지분 거래 등에는 양도소득세를 부과했다.

그런데 왜 상장주식의 소액거래에는 양도소득세를 면제했는지, 왜 지금 과세하려는 시도가 있는지, 이것이 법의 목표를 달성할 수 있을지는 그것대로 생각해 볼 문제이다.

그러나 지금은 관심없다.

나는 민노당 사람들의 주식차익에 대한 세금에는 반대하지 않는다.

언젠가는 한국에서 부과될 세금이었다고 본다.

그래서 상식수준에서 크게 문제 될 것만 없으면 법안의 세부내용은 관심이 없다.

반대를 한다면, 민노당이 FTA반대로 그런 것처럼 세부내용을 들어 반대할 수도 있지만, 반대하지 않기 때문에 관심이 없는 것에 가깝다.

그런데 대한민국에서 먼저 없어질 것이 상장주식차익에 대한 비과세인지 주택거래차익에 대한 비과세인지에 대해 민노당이 생각을 해보고 있는지 의심스럽다.

대한민국에서 유한한 자원이 부동산인지, 주식인지

대한민국에서 지난 10년간 국민, 서민, 시민의 삶을 고통스럽게 만든 것이 집값 상승인지, 주가상승인지

대한민국에서 중산층이 감소하는 과정에 기여한 것이 주택가격의 상승인지, 주식가격의 상승인지

대한민국이 성장을 하기 위해 투자가 지속되어야 한다면 돈이 부동산으로 가야하는지, 주식시장으로 가야하는지

대한민국에서 가계부채 증가로 가처분소득의 감소를 낳는 것이 주식시장인지, 주택시장인지

부동산 거품이 가장 온전히 유지되고 있는 나라가 중국, 홍콩이라고 한다.

그 다음이 한국이다.

한국에서 부동산 거품 붕괴가 발생하면 온 국민이 경기침체의 영향을 받을 것이다.

과도한 부채로 인해 깡통주책을 보유하게 된 사람들이 파산하는 것뿐 아니라, 미국과 유럽처럼 금융을 통해 경제가 영향을 받을 것이다.

이러한 일은 유럽의 금융위기가 심화될 수록 발생할 가능성이 높아진다.

저축은행뿐 아니라 농협, 신협 등에서도 부실대출이 지속적으로 문제가 되고 있다.

카드회사, 은행은 아직 큰 문제가 드러나지 않고 있지만 경기하강, 주택가격하락이 맞물려서 대출의 연체율이 증가하기 시작하면 감당할 수 없는 수준에 도달하는 것은 6개월에서 1년이면 충분하다.

이런 상황에서 부동산 세제를 건드리는 것은 서민의 수호자를 자처하는 민노당으로서도 어려운 일이다.

강남에 재건축아파트를 보유하고 있는 사람들이 내 눈에 서민인지는 모르겠지만, 그런 곳의 집값이 떨어지면 진짜 서민들이 살고 있는 수도권 변두리의 집값도 떨어질 것이다.

아직은 변두리의 집값은 큰 변동이 없다.

만약 민노당에 의해 1가구 1주택에 비과세 혜택이 사라진다면 거래는 더 얼어붙고 가격은 더 떨어질 수 있을 것이다.

정확하게 부동산 업자들이 원하는 반대방향으로 진행되는 것이다.

부동산업자들은 거의 4년 이상을 부동산 경기 침체로 자신들뿐 아니라 많은 부동산 보유자들이 고통을 겪고 있으니 부동산 경기 억제책의

완화가 필요하다고 주장해 왔다.

아직도 분양가 상한제, dti, ltv 등이 남아있으니 불만스러울 수도 있다.

그런데 요상한 일은 이런 변두리에도 복덕방 숫자는 전혀 줄지 않고 있다는 것이다.

실제로 경영이 어렵더라도 문을 닫을 만큼 어려운 것도 아니라는 것이다.

실제 거래가 줄었더라도 집값이 유지되고, 전세값은 끊임없이 상승하는 것을 보면 아직은 부동산에 관한한 어려운 시절이 오지 않았다.

민노당에 의해 집값이 떨어지는 것을 기대하지는 않는다.

그러나 만에 하나 국민들이 보기에 그렇다고 인정할 만한 정황이 벌어진다면 국민들이 민노당을 지지해 줄까?

그렇다고 본다.

적어도 20-30%의 지지는 확보할 수 있을 것이다.

민주당 정도는 가볍게 뛰어넘을 수 있을 것이다.

운이 좋으면 한나라당도 뛰어넘을 수 있을 것이다.

대한민국에 주택보유자가 2010년에 60%정도가 되는 모양이다.

주택을 보유하지 않은 40%중에 많은 사람들은 확실하게 민노당을 지지할 수 있다.

현재 민노당지지자는 많이 잡아도 5% 정도일테니 40%를 목표로 공략을 하는 것도 나쁘지 않다.

또한 주택보유자 중 부채가 많지 않은 사람들도 집값의 하락은 크게 문제가 되지 않는다.

국민 중에서 집값 하락으로 직접적인 타격을 입을 가구의 비중은 많이 잡아도 30%가 넘지 않는다.

그렇다면 30%만 적으로 돌리면 되는 것이다.

온 국민이 집과 관련해서 심각한 이해관계를 갖고 있는 것에 비하면 주식시장에 대해서는 그렇지 않다.

11월에 통계청에서 가계금융조사 결과를 발표했다. (아래표)

여전히 가계자산의 73.6%가 부동산이다.

금융자산 23.2% 중에 주식과 펀드 투자금액은 5.9%에 불과하다.

부동산에 편재된 한국 가계의 자산구조는 시한폭탄이거나 지뢰이다.

누구나 걱정하고 있는 것처럼 가계부채는 증가하고 있다.

한국의 경제성장 속도가 느려지고, 인구가 감소하는 시점이 되면 선진국이 되는 안되든 가계자산의 구조가 바뀔 수밖에 없다.

그것은 시장에서 벌어지는 것이라 시장을 폐쇄하지 않으면 법으로 막을 수 있는 것은 아니다.

만약 일가구 일주택 비과세가 유지되면서 주식투자에 양도세가 부과되더라도 한국의 거품부동산에 위험을 느끼는 사람들은 투자를 중단하거나 외국시장으로 눈을 돌릴 수 있다.

기업지배구조의 개선이 미진하고, 배당이 적고, 정부의 정책이 예측불가능하고, 가끔씩 북한의 위협이 발생해서 유지되는 코리아디스카운트에도 나름의 역동성, 성장성, 저평가매력 등이 존재하는 것이 한국 시장이다.

그런데 작년에 이미 장기보유에 대한 배당세 면제가 사라졌다.

한국은 배당이 적은 나라라서 상대적인 영향이 적었을 것이다.

한국의 배당수익율은 선진국, 신흥국 중에 가장 낮은 편. 동양종금증권.

그러나 만약 상장 주식의 양도차익에 대한 과세가 이루어지면, 불편하더라도 삼성전자, 현대차에 투자할지 아니면 애플, 폭스바겐에 투자할지를 비교해야 한다.

누구나 정상적인 직접 투자자라면 이런 비교를 할 것이고, 펀드로 간접투자를 하는 경우에는 이런 비교와 선택이 더욱 쉽다.

민노당 지지자들은 자신들이 나름 공정한 사회를 위해 노력을 한다고 믿을 것이다.

그런데 대한민국의 자본주의 체제가 수십년 이상 유지된다고 가정하면 명백히 국민과 시장에 잘못된 신호를 주는 것이다.

한국의 인구구조변화는 미래에 대한 예측이 아니라 미래의 현실이다.

명백한 변화가 진행되고 있고 부동산에 물빵된 가계의 자산구성은 매우 위험한 상태이다.

주식에 직접/간접 투자를 하는 것은 선택이 아니라 필수이고, 잘못된 신호는 변화를 지연시키고, 마지막 순간에 폭발적인 변화를 가져오게 한다.

민노당의 주식양도세 비과세 폐지는 언젠가는 필요한 일이다.

그러나 한국에서는 주택에 대한 양도세 비과세 폐지가 우선이다.

적어도 동시에 폐지되지 않으면 국민들에게 좌우의 모든 정당이 부동산가격을 유지하는데 관심이 있다는 잘못된 신호를 줄수 있다.

위험한 가계자산의 구성이 바뀌는 것을 지연시키고 변화에 어두운 계층에게 더 큰 피해를 낳을 것이다.

통계청.

일본 걸 그룹과 니케이

레볼루션, 아베노미쿠스...

http://www.alice-project.biz/keikijapan

There's A Japanese Pop Girl Group That Bases All Their Outfits On The Rise And Fall Of The Nikkei
http://www.businessinsider.com/japanese-pop-group-bases-dress-on-nikkei-2013-6#ixzz2VpXT8HMG

Girl group bases style on Nikkei ups and downs
http://www.japantimes.co.jp/news/2013/05/03/national/girl-group-bases-style-on-nikkei-ups-and-downs/#.UbX6ZV-weUl

쇼크는 무슨

삼성전자에 대한 외국계 증권사의 한국인 연구원의 부정적 보고서로 인해 주가가 많이 빠졌다고 한다. 갤럭시 s4의 판매량, 휴대폰 매출액, 마진, 이익이 2013년 2분기, 3분기, 4분기를 통털어 이전 추정치보다 감소할 것으로 예측하고 목표주가를 210만원에서 190만원으로 내렸다. 비슷한 시기에 한국의 증권사도 비슷한 내용으로 목표주가를 낮추었지만, 별 관심을 받지 못했다.

삼성전자, 애플, htc가 2분기에 어떠한 실적을 낼지에 대한 시장의 관심이 매우 높고 다양한 방식으로 예측들을 하고 있다. 그러나 권역별, 국가별, 통신사별 출하량, 판매량에 대한 시장 조사, 공급체인에 대한 조사 들을 통해 얻은 결과들은 서로 잘 맞지 않고 있다. 아직은 폰 제조업체들도 자신들이 공급한 제품에 대해서만 알 뿐 시장 전체의 현황과 미래에 대해서는 알 수 있는 방법이 없다.

2분기에 애플이 3천만대를 판매할 수 있을까?
이러한 판매 둔화를 극복하기 위해 대형폰, 저가폰을 3, 4분기에 출시하게 될까?
그것으로 물량감소를 방어해도 마진이 감소하게 되면 이익이 유지될 수 있을까?
신제품 출시가 늦어지거나 실패하면 시장점유율이 10% 이하로 떨어질 수 있다고 하는데 그것을 피할 수 있을까?
미국 시장 평균per보다도 많이 낮은 애플은 그저 현재의 실적때문에 싼 것일까?
잡스없이도 적어도 한 두번은 혁신적인 무언가를 보여줄 있을까?

htc one의 디자인에 대한 높은 평가가 htc에 대한 것일까?
아니면 갤럭시에 대한 불만의 표출일까?
떨어지는 빌드 퀄리티가 개선되었을까?
개선되지 않았다면 어느 정도의 시간이 지나야 문제가 발생하기 시작할까?
불가능한 판매량에 대한 루머를 흘리는 것은 어떤 목적을 가진 것일까?
max, mini를 출시하면 htc one만큼 호평을 받게 될까?
그래서 침몰까지 어느 정도의 시간을 연장할 수 있을까?

삼성전자에 대한 시장의 기대는 무엇으로 판단할 수 있을까?
가장 쉬운 것은 가격의 움직임 자체이다.
다음은 이익과 시총을 비교하는 것이다.
다음은 동종 업체나 시장 전체와 비교하는 것이다.

삼성전자 주가는 올해 들어서 대개 일정한 범위를 벗어나지 않고 있다.
현재 수준은 작년 5월의 고점과 비슷한 수준이다.
그런데 작년 2분기 5조의 순익과 비교시 지금은 2배 가까운 9조원의 이익을 기록할 가능성이 높다.
삼전을 낮게 평가하는 증권사들의 의견도 크게 다르지 않다.

6개월 전에는 미국의 대형 it기업 중에 hdd를 생산하는 두 업체가 삼성전자보다 쌌다.
apple, intel, MS, google 등의 초대형 회사뿐 아니라 이름을 들어서 알만한 수 조 이상의 업체 들 중에는 눈을 씻고 봐도 없었다.
그런데 이제는 그 두 업체도 삼성전자보다 비싸다.

시장의 포화, 성장성, 혁신 등등은 현재의 삼성을 판단하는데 핵심적인 개념이 될 수 없다.
그렇다면 삼성전자가 현재 싸다는 판단은 매우 쉽다.
그런데, 보고서 한 장에 삼성전자, 한국시장이 크게 반응했다고 다들 믿는 모양이다.
정말 보고서 하나 때문에 그렇게 반응을 하고 전세계의 수많은 언론이 다루게 된 것일까?

금요일에 발생한 일은 실제로 삼전과 아무 관계가 없는 것일 수도 있다.
관계가 있다고 해도 과민반응일 수 있다.
삼전과 관계있는 일이라고 해도 한달후면 진실을 알게 된다.
지금은 누구라도 전모를 알기 어렵다.
다만 시장의 관심을 삼전에서 빼앗아 간 다른 일이 최근 전 세계에서 벌어지고 있는 많은 사건들 중에 무엇인지는 궁금하다.

일단 일본이 아닐까 의심스럽다.
아베노믹스가 실패할 것이라는 저주가 늘어날수록 일본에 대한 관심이 더 커진다.
일본의 성공이 한국의 실패가 아니라는 생각이 굳어질수록 더욱 더 그러하다.

보통 9월까지 IT수출이 늘었는데, 이번에는 5월, 6월이 고점일지 아닐지 한 번 보자.



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추가

일본 실질 GDP가 전분기 대비 1%, 연율로 4.1% 성장했다고 한다.
지난 달에 발표된 잠정치 0.9%보다 높다.
http://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=101&oid=018&aid=0002792117

us economic cycle - Beveridge curve

베버리지 커브이다.
실업율과 빈 일자리의 비율(vacancy rate)을 비교한 것이다.
금융위기 이후 실업율이 '구조적'으로 2% 증가했다는 해석이 가능하다.
다양한 설명이 가능하겠지만, 그것은 어려운 문제이고 여기서는 누구나 보면 알 수 있는 것만 확인한다.

비록 같은 길이 아니라 옆길을 통해서지만 낮은 실업율과 많은 일자리의 시절로 돌아가고 있다.
아주 어려운 시절에서 덜 어려운 시절로 일직선으로 돌아가는 중간에 있는 것이다.
속도도 일정하다.

언젠가는 방향이 바뀌지만, 1-2년의 시간이 걸리게 되고, 보면 저절로 알 수 있게 된다.
무슨 어려운 계산을 해야 이러한 변화가 발생하는 것을 알 수 있는 것이 아니다.

물론 위의 그림처럼 각각의 시계열만으로도 방향이 드러난다.
그러나 어떤 식으로든 예측할 필요가 있을 때 관련 지표를 한 평면 위에서 비교하는 순간 더 명확한 그림으로 변하는 경우가 있다.



개선되고 있는 미국의 경기를 의심케하는 지표가 전혀 없는 것은 아니지만, 그것이 QE축소를 지연시키는 핑계가 될 수는 있어도, 경기 회복이 환상에 불과하다는 근거가 될 수는 없다. 그러기에는 너무 많이 왔고, 갈 길도 멀다.

initiation of economic wave http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/03/initiation-of-economic-wave.html

us economic cycle - 20130425 http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/04/us-economic-cycle.html

환절기 - 한국, 대만, 싱가포르의 환율 동조화

환율 급변: 한국 > 대만 >> 싱가폴http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/01/blog-post_28.html

올해 1월말  환율이 급상승할 때 많은 사람들이 이유를 궁금해했다.
당시에 한국, 대만, 싱가폴의 환율 움직임이 비슷했다.

최근 한달여간 세나라 환율 움직임이 다시 동조화되었다.
다른 아세안 국가들과도 다르고 브릭스와도 다르다. 홍콩은 달러페그로 인해 비교불가지만  직접적인 외국 자본의 이동을 확인할 수 있다면 비슷할 것으로 추정된다.


1월에는 명확하지 않았지만 지금 관련성이 높게 보이는 변수는 엔화의 변동이다.
작년까지 중국 위안화와 연동되어 움직이는 경우가 많던 아시아 통화들이 올해들어 엔화의 영향을 크게 받고 있는데, 이것은 위 세나라 통화와 엔화가 균형가격을 찾고 있는 것으로 볼 수 있다.

엔화를 3개국 통화와 3개월만 비교하면 엔화 90엔 후반대에서 현재 3개국 통화와 단기적으로 균형을 이룰 가능성을 확인할 수 있다.

세 나라 금리와 주가, 부동산가격을 함께 비교하면 유용하겠지만, 적어도 주가지수가 환율만큼 동조화되지 않았다는 것을 알 수 있다.

양적완화의 끝이 보이기 시작하는 미국, 양적완화를 시작하고 있는 일본, 어중간한 유럽, 알기 어려운 중국 사이에서 사람들은 갈피를 잡지 못하고 있다.

경제지표 개선에도 떨고, 경제지표 악화에도 떨고 있다.
자본 유입에도 떨고, 자본 유출에도 떨고 있다.
금리 상승에 떨고, 금리 하락에 떤다.

왜 그런가?
단기간에 가격이 많이 올랐다.
많은 나라, 많은 분야에서 이익을 실현하고 싶어하는 집단이 존재할 것이다.
그러나 그것은 그들의 사정이고 실물 경제의 현실은 다르다.
가장 앞서서 개선되고 있는 미국도 갈 길이 멀다.

safe asset (2)

safe asset
http://runmoneyrun.blogspot.kr/2013/05/safe-asset.html

안전자산들 중에 마지막까지 안전하다고 여겨졌던 미국채도 안전하지 않다는 것이 확실해졌다.

http://stockcharts.com/freecharts/perf.php?IEF,$XJY,$GOLD

세개의 자산들이 단기적으로 서로 다르게 움직이지만, 4월까지 엔과 금은 종종 대칭적인 모습을 보였다. 직접적으로는 서로 전혀 상관이 없고, 단기적으로는 반대로 움직이지만, 금융위기 이후 비슷한 목적과 용도를 가진 자산이었다. 최근 급등락 과정 중에 동조화된 움직임을 보이는 것은 잠시 가려졌던 본색을 드러내고 있는 것으로 보인다.

2012년 10월에 엔화와 금의 최후가 시작된 것으로 보는 것은 무리가 없는데, 미국채는 6개월이나 지연되었다. 양적완화의 축소가 언제든 피할 수 없는 것이기 때문에 시장이 크게 흔들리면 같은 그룹에 속한 자산이었다는 것을 드러낼 때가 올 것이다.

만약 의심과 회의가 오래 지속되면 위험자산에 속하는 것들도 비슷한 움직임을 보일 수 있다. 그러나 경기의 방향은 명확하고 지난 4년과 다르게 생각할 이유는 찾을 수 없다.